事件描述
公司披露中报：公司上半年实现营业收入27.89 亿元，同比增长66.67%，归属净利润6.1 亿元，同比增长84.52%，归属扣非净利润5.81 亿元，同比增长90.99%。
事件评论
门店稳步拓展、素金销售较好表现以及品牌使用费增长，综合使得营收大幅增长。
公司上半年实现营业收入同比增长66.67%，其中Q1/Q2 同比分别增长70.68%和63.93%，分品类业务来看，公司上半年素金品类同比增长85.54%，相比于2019年同比增长72.9%，镶嵌类同比增长67.31%，相比于2019 年同比下降29.94%，品牌使用费同比增加1.29 亿元，相比2019 年增加1.67 亿元。分渠道结构来看，上半年自营线下同比增长94.41%，相比2019 年下降2.2%；线上同比增长12.35%（其中单二季度同比增长47%），相比2019 年增长95.46%；加盟业务同比增长84.29%，相比于2019 年增长14.25%。从平均单店表现来看，相比于2019 年，自营店单店收入同比增长20%，其中镶嵌类同比下降23%，素金品类同比增长32%；加盟店单店收入同比下降8%，其中镶嵌类同比下降44%，品牌使用费同比增长58%。在此基础上，公司稳步拓展门店，上半年同比净增加门店68 家，其中累计新开226 家（同比上年同期多增77 家），撤减门店158 家（比上年同期多撤减3 家），截至报告期末，公司终端门店数量4257 家，一二线占比超过29%。
相比2019 年，毛利率提升、费用率控制较好，综合使得经营性利润大幅增长。为剔除疫情波动影响，相比于2019 年，公司单二季度营收增长26.33%，毛利率提升2.45 个百分点，销售费用率提升0.42 个百分点，管理费用率下降0.96 个百分点，财务费用率降低1.06 个百分点，整体费用控制较好，综合使得公司单二季度经营性利润（毛利额-营业税金-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）相比于2019 年同期增长47.81%，相比于一季度增速大幅提升19.31 个百分点。
公司作为行业龙头，已经建立起较夯实的品牌基础，基于品牌溢价力的提升公司适时提升品牌使用费，同时公司积极布局直播电商等数字化营销新业态，线上业务快速增长，实现品牌和销售的双丰收，有望给公司带来新的业绩增量；同时随行业格局优化，公司门店扩张有望再提速，预计2021-2023 年归属净利润为13.82、17.65和20.21 亿元，对应PE 分别为15 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1.居民收入受影响终端需求恢复较慢；
2.竞争对手积极拓展市场带来行业竞争格局恶化。