业绩总结：202 1H1，公司实现营业收入302.9亿元，同比增长94.5%；实现归母净利润17.3 亿元，同比增长121.7%；经营活动现金流量净额为净流入39.8亿元，同比增长343.4%。
上半年业绩表现亮丽，VR产品出货量进入加速增长期。2021H1：1）从营收端来看，智能硬件和智能声学整机业务高增长带动公司营业收入同比大幅提升。
公司智能声学整机业务实现营收14.9 亿元，同比大幅增长91.9%；智能硬件业务实现收入112.1 亿元，同比增长210.8%，主要因为VR虚拟现实产品出货量快速增长；精密零组件业务实现收入60.5 亿元，同比增长21.8%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长121.7%；公司毛利率为14.4%，同比下降3.6pp；净利率为5.8%，同比上升0.76pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为1.0%，同比下降0.4pp；管理费用率为2.8%，同比小幅下降0.1pp；研发费用率为5.1%，同比下降1.2pp。公司公告给出 2021 年前三季度业绩指引，其中 2021Q3 单季度归母净利润为14.8~17.3 亿元，同比增长0.0~40.0%；前三季度整体归母净利润约32.14 亿元~34.61 亿元，同比增长 59.4%~71.6%。
TWS 耳机和VR整机代工目前为公司贡献重要业绩增量。1）TWS耳机代工：
2020Q4，A 客户率先大面积取消有线耳机的标配，有望发挥带头效应带动其他手机厂商向推广TWS 耳机转移。Airpods 系列产品在公司TWS 耳机代工业务中占据较大比重。2021 年Q3 新一代Airpods 3 有望推出，刺激消费者换代购机需求的提升；叠加公司在Airpods 代工份额的进一步提升，我们认为这块业务短期仍将有稳健增长。2）VR整机代工：公司是Quest 2 的独供，Quest 2推出后便成为VR领域现象级产品。根据Steam数据，截至2021年7月，Oculus用户在该平台VR用户中占比达61.3%；其中Quest 2 占比排名第一，占比持续提升，2021 年7 月份占比已经达到32.6%，相比1 月份有近翻倍的增长。
Superdata 预计，2021 年Quest 2 将占所有独立VR设备87%。Quest 2 的火爆和VR精品内容的放量将催化VR行业加速发展，为公司业绩贡献核心增量。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年，公司EPS 分别为1.25 元、1.73 元、2.12 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到35%以上。维持“买入”评级。
风险提示：VR 业务出货量不及预期；TWS 耳机渗透提升情况不达预期；贸易摩擦升级导致行业需求下滑。