事件：
8 月27 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入73.46亿元，同比增长16.74%；归母净利润5.05 亿元，同比增长25.66%；扣非归母净利润4.94 亿元，同比增长27.44%；毛利率实现40.84%，同比增长2.76 个百分点；净利率实现7.55%，同比增长0.19 个百分点。上半年公司整体业绩稳步上升，2021Q2 单季度实现营业收入37.17 亿元，同比增长14.54%；归母净利润2.63 亿元，同比增长18.98%。
点评：
门店稳步扩张，“舰群型”门店布局助力新店质量持续提升公司紧紧围绕“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式持续提升门店覆盖的广度和深度，2021 年上半年公司净增门店897 家，其中新开门店569 家，并购门店214 家，新增加盟店164 家。截止至2021 年6 月30 日，公司共拥有门店6888 家（含加盟店799 家），直营门店6089 家，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店5011 家（其中特慢病统筹医保定点门店706 家），占公司门店总数比例为82.30%。公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点，形成了“舰群型”门店布局，品牌渗透力不断增强，新店质量持续提升，其中旗舰店、区域中心店、中型社区店、社区店的日均坪效分别为135.31、47.35、53.26、56.59 元/平方米。
持续推进新零售体系建设，探索业绩增长新曲线公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截止至2021H1，公司累计会员人数达4635 万（慢病会员人数740 万），会员销售占比78.7%；慢病管理专店430 家，建档并深度维护慢病会员达55 万；O2O 多渠道多平台上线门店超过5050 家，并赋能主要并购项目和加盟项目门店，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。在O2O 和B2C 双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，2021H1 公司互联网业务实现销售收入5.05 亿元，其中O2O 销售收入占比67.02%，同比增长139.89%；B2C 销售收入占比32.98%，同比增长40.55%，医药电商运营逐步升级到集团化医药新零售体系，将成为公司未来业绩增长的新曲线。
盈利预测估值与评级
我们将公司2021-2022 年营业收入预测由190.06/256.58 亿元下调至159.59/211.82 亿元，2023 年营业收入预测为288.68 亿元；2021-2022 年净利润预测由9.71/12.54 亿元下调至9.64/11.93 亿元，2023 年净利润预测为14.73 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策风险，快速拓展影响短期业绩风险。