公司发布2021 半年报，收入利润双高。2021H1 公司实现收入7.19 亿元，同比+72.62%；归母净利润1.54 亿元，同比+90.88%，扣非后归母净利润1.42 亿元，同比+105.13%。Q2 单季实现收入3.94 亿元，同比+41.41%；归母净利润0.97 亿元，同比+47.27%。2021H1 公司毛利率为34.42%，同比增加2.09pct；净利率为21.47%，同比增加2.01pct。
乘新能源东风，IGBT 模块持续放量。2021H1 公司工业控制和电源行业收入5 亿元，同比+52.06%；新能源行业收入1.84 亿元，同比+162.92%；变频白色家电及其他收入0.34 亿元，同比+106.09%。主电机控制器车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超20 万辆新能源汽车，已完成2020年全年配套数量。据中汽协统计，2021H1 新能源汽车产销分别为121.5万辆和120.6 万辆，同比均增长2 倍，根据最新预测，2021 年全年新能源汽车销量将超260 万辆，预计下半年配套数量将进一步增加。
35 亿非公开已答复反馈，自建晶圆产线布局高压IGBT 及SiC 芯片。
其中：（1）15 亿用于高压IGBT 芯片研发及产业化。完工后6 吋高压IGBT 产能预计将达30 万片/年。高压IGBT 主要用于智能电网、轨道交通、风力发电等领域。（2）5 亿用于SiC 芯片研发及产业化。达产后6吋SiC 芯片产能预计将达6 万片/年。SiC 是目前主流的第三代半导体芯片，被广泛应用于新能源汽车等新兴高端行业市场。（3）7 亿用于功率半导体模块生产线自动化改造。完工后预计新增产能400 万片/年。（4）8 亿用于补充流动资金。
把握行业发展机遇，加快国产化替代。高压IGBT 及SiC 长期以来被国外品牌垄断。随着我国新能源汽车及新能源发电等行业的快速发展，以IGBT 模块为代表的功率半导体模块供不应求。公司自建产线布局高压IGBT 及SiC 有助于实现自主知识产权技术突破和成果产业化，突破产能瓶颈，提高市场占有率。
盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.33/4.71/6.3 亿元，对应当前股价PE 分别为160/113/84 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期。