公司发布2021年半年报：2021H1 公司营收/归母净利为15.4亿/2.4亿，同比分别+32.7%/+44.1%。其中2Q21 公司营收为7.6 亿，同/环比分别为+33.1%/-3.9%，归母净利为1.1 亿，同/环比分别为+80.1%/-11.5%。
1、 收入端：1）总体受益于核心客户复苏。2021H1 公司传统核心客户中吉利/奇瑞/通用全球销量同比+19%/+80%/+20%；2）收入结构看，电控制动产品强劲复苏。上半年公司盘式制动器/轻量化制动零部件/电控制动产品营收分别同比+21%/+26%/+82%。
2、 利润端：1）毛利率。公司2021H1/2Q21 毛利率分别为25.6%/25.5%，同比分别-1.1pct/+0.6pct，公司毛利率在大宗产品及芯片涨价+新收入准则影响下仍保持稳健，展现出公司较强的供应链管理能力和产品议价能力；2）费用率。2021H1/2Q21 销售费用率同比-1.2pct/-0.8pct（主要为收入准则影响），管理费用率同比分别-1.2pct/-1.8pct（2Q20受股权支付费用影响基数较高），研发上公司仍保持较高强度（2021H1 研发费用率5.8%）；3）利润率。2021H1/2Q21 公司净利率为17.1%/15.2%，同比分别+0.7pct/+2.1pct，其中2 季度净利率同比增长主要受管理费用率下行支撑。
市场开拓高效，智能化产品产研扎实推进。1）市场开拓成效显著：上半年新增开发项目50 项，涉及29 个新车型，投产项目45 个，涉及21个车型。其中新增EPB 定点项目14 项，新增轻量化项目5 项，新增WCBS 项目数为1 项，新增ADAS 项目数为2 项；2）智能化产品产研顺利推进。公司线控制动系统（WCBS）上半年已在2 个车型批产，全年将有至少4 款车型批产，其下一代产品WCBS2.0 的研发工作正在顺利推进中。基于公司自主研发ADAS 技术的前视摄像系统已实现样机装车，目前已经获得四个客户的定点项目，预计2022 年上半年量产。
投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为37.3 亿元、46.1 亿元和55.8 亿元，对应归母净利润为5.8 亿元、7.2 亿元和8.8 亿元，以今日收盘价计算PE 为28.6 倍、23.1 倍和18.7 倍，维持评级，给予“买入”评级。
风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期