收入利润翻倍增长，盈利水平环比改善。2021H1 公司实现收入36.41 亿元，同比+119.62%；归母净利润7.86 亿元，同比+116.32%，扣非后归母净利润7.40 亿元，同比+137.60%。Q2 单季实现收入20.37 亿元，同比+138.98%；归母净利润4.84 亿元，同比+148.03%。2021H1 公司毛利率为40.27%，净利率为21.58%，较上年同期持平。对比2021Q1，毛利率增加4.51pct，净利率增加2.8pct，盈利能力环比改善。
Flash 产品不断升级，制程切换节约生产成本。2021H1 公司存储芯片收入25.98 亿元，同比+97.52%。报告期内，公司Flash 产品在TWS 耳机、PC、电表、安防监控、汽车电子等领域表现亮眼。GD55 的2G 大容量产品通过车规认证，SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量全线铺齐。工艺制程上，SPI NOR Flash 55nm 制程已全线量产，结合客户需求将持续从65nm 向55nm 转换。
自有品牌DRAM 量产，贡献营收新增长。2021 年6 月，公司推出首款自有品牌DRAM（19nm，4Gb）产品，主要面向消费、工控及汽车等利基市场。此外，17nm DDR3 产品正在积极研发中。在利基市场，公司DRAM 产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司于2020 年通过代销切入DRAM 市场，自有品牌产品的推出有助于扩充公司存储产品线，贡献营收新增长点。
MCU 需求旺盛，持续开拓保障增长。2021H1 公司MCU 产品收入7.97亿元，同比+222.12%。公司MCU 主要基于ARM Cortex-M 系列及RISCV内核的32 位通用产品，应用领域广阔，包括工业控制、医疗、安防、汽车仪表、娱乐影音等。报告期内，公司量产了电机驱动和电源管理芯片，成功开发出第一代WIFI 产品和第一代低功耗产品。
车规级MCU 流片，有望打开成长新空间。报告期内，公司第一颗车规级MCU 产品已流片，该产品主要面向通用车身市场，预计年底供样给客户测试，2022 年实现量产。随着新能源汽车快速增长，汽车ADAS 系统对32 位MCU 芯片需求大幅度提升，预计将打开新成长空间。
盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为17.16/22.88/28.86 亿元，对应当前股价PE 分别为48/36/29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。