周大生发布2021 年半年报：1H21 实现收入27.89 亿元，同比增长66.67%；归母净利润6.10 亿元，同比增长84.52%，扣非归母净利润5.81 亿元，同比增长90.99%。摊薄EPS 为0.56 元；加权平均净资产收益率10.70%，经营性现金流净额-0.42 亿元，同比减少112.72%。
2021 上半年分配预案：以股本10.9 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。
简评及投资建议：
1、公司1H21 收入27.89 亿增66.67%，归母净利6.10 亿增84.52%，毛利率降5.26pct 至40.46%，主因系报告期金价波动以及素金销售占比提高等收入结构变化影响所致。其中1Q 收入11.57 亿增70.68%，毛利率降2.93pct 至40.42%；2Q 收入16.32 亿元增63.93%，毛利率降6.85pct 至40.49%。1H21公司各项工作扎实推进，经营情况良好，经营业绩同比实现了较大幅度的增长。
（1）分行业：1H21 加盟收入15.82 亿元同比增长84.29%，收入占比提升5.43pct至56.72%，毛利率下降5.98pct 至41.75%。线下自营收入6.47 亿元同比增长94.41%，收入占比23.18%，毛利率下降8.16pct 至29.64%；线上自营（互联网）收入4.35 亿元同比增长12.35%，收入占比15.58%，毛利率提高0.44pct至36.05%。此外，供应链服务收入3143 万元，同比增长59.5%；小贷金融服务收入1750 万元，同比增长11.3%；工程管理服务收入103 万元。
（2）分产品：镶嵌类收入9.08 亿元同比增长67.31%，毛利率提高0.91pct至30.82%；素金类收入12.19 亿元同比增长85.54%，毛利率下降5.02pct 至18.87%；其他首饰收入9711 万元同比增长18.3%。此外，加盟管理服务9587万元同比增长17.7%，加盟品牌使用费3.4 亿元同比增长59.9%。
（3）分地区：1H21 所有地区收入均保持正增长，其中华北地区增长最快。华北大区收入4.96 亿元同比增长104.68%，毛利率下降6.43pct 至38.00%；华东大区收入6.51 亿元同比增长96.52%，毛利率下降7.75pct 至35.53%；华南大区收入6.26 亿元同比增长22.77%，毛利率提升1.04pct 至42.49%。
2、进一步拆分公司各类型门店的效益：
（1）自营店：单店收入266.1 万元，同比增加112.01%，单店毛利78.9 万元，同比增66.25%；其中单店镶嵌首饰收入40.8 万元，同比增48.70%，毛利同比增加47.86%至25.14 万元。
风险提示：行业需求疲软；扩张速度不确定；存货管理风险；首发股东减持。