投资要点
2021H1 营收同比+26%，归母净利润同比+27%，扣非归母净利润同比+39%，基本符合市场预期。2021H1 实现营收19.38 亿元，同增25.70%；剔除新能源汽车业务，其他业务营收同比增幅达45.92%。实现归母净利润1.95 亿元，同增26.76%；扣非归母净利润为1.64 亿元，同增38.80%。
尽管上半年存在大宗涨价、核心原材料芯片等缺货现象，但公司成本、费用控制得当。叠加低毛利率的新能源汽车业务营收占比下降，高毛利的工控自动化业务占比提升，故整体毛利率下降幅度不大，归母净利率基本持稳。2021H1 毛利率为26.96%，同比下降1.16pct；2021H1 归母净利率为10.07%，同比上升0.08pct。
智能家电电控、工业自动化高增，工业电源稳健，新能源汽车业务继续承压。1）智能家电电控2021H1 实现营收10.47 亿元，同增46.13%。变频家电暖通及空调产品线快速放量、高压电源产品稳增；消费需求复苏带来平板显示业务回暖；智能卫浴定位高端B 端市场，延续2020H2 反弹趋势、2021H1 实现高增长。2）工业电源上半年实现营收3.92 亿元，同增13.57%。2020 年疫情给医疗电源带来脉冲式订单，上半年需求趋缓、医疗电源同比小幅下降；通信电源持续为爱立信等巨头供货、增长稳健，工业电源各产品同样稳步发展。3）工业自动化2021H1 实现营收4.05 亿元，同增108.11%。上半年工控自动化行业高景气带动公司伺服、PLC 等产品高增。此外，公司在新型装备领域布局的智能焊机高速增长、高端地位稳固；工业微波技术领先，业务加速提升；油服设备方案得到各大油田高度认可和推广。4）新能源汽车及轨交2021H1 实现营收0.87亿元，同比下降66.5%。公司新能源汽车订单维持去年水平，但芯片等原材料紧张带来订单交付困难，营收进一步下滑。但该板块营收占比小，对业绩影响相对不大。轨交方面，上半年基本平稳。
盈利预测与投资评级：由于股本细微调整，我们基本维持公司2021-2023年归母净利润分别为5.09 亿元/6.55 亿元（+0.01 亿元）/8.13 亿元（+0.01亿元），同比+26%/+29%/+24%，对应现价PE 分别32 倍、25 倍、20倍，给予目标价40.8 元，对应2021 年40 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等