业务稳步推进，储能构筑新增长点
公司21H1 年实现营收27.09 亿元（同比-8.2%），实现归母净利5.44 亿元（同比-0.96%），扣非归母净利润5.21 亿元（同比+1.27%）。公司是电表和分布式电站双龙头，储能业务构筑新增长点。考虑到硅料价格上涨对公司EPC 业务利润影响，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为11.16/14.22/17.17 元（前值为12.10/14.66/17.56 亿元），可比公司21 年Wind 一致预期PE 为33.63 倍，考虑补贴仍有拖欠，给予公司21 年23 倍PE，目标价14.26 元（考虑股本变化的前值为10.09 元），维持“买入”评级。
国内电表稳步推进，海外电表多点突破
公司智能板块业务收入9.53 亿元（同比-24%），20H1 公司沙特市场带动，基数较高，随沙特市场订单在20 年交付，21H1 智能板块同比下降。国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点，21 年第一批国网电表招标101.11 亿元（同比+94.2%），环比亦提升了23.0%，21 年国内电表市场重回高景气。公司推进智能配用电整体解决方案，中标联通（600050 CH）I 型 4G-CAT1 电力通信模块项目框架包，实现产品拓展。海外市场多点突破，兰吉尔（未上市）渠道销售电表 60 万台，韩国市场销售电表65万台，欧洲销售电表销售 80 万台，产品开发和市场拓展均取得成效。
电站建设稳步推进，新能源板块持续发力
公司新能源业务收入16.54 亿元（同比-0.46%），电站建设业务稳步推进，EPC 建设维持高位。21H1 公司累计并网1.6GW（同比+8.1%），发电量10.16 亿 kWh（同比+5.5%），对应发电收入7.6 亿（同比+2.7%）。公司在中东部地区积极储备平价上网的各类光伏电站资源，在启东（2GW+）、安徽（2GW）、荆门（联合体共3GW）等地储备多个项目，正在与20+县/市/区接触洽谈整县推进项目，整县推进分布式光伏项目可开发资源超过5GW，潜在落地规模庞大。截至21H1 在手储备项目超过 6GW，已备案项目超 2GW，在建项目约 600MW，有望贡献年内EPC 业务收入。
储能业务布局完善，构筑新增长点
发电侧配储逐步成为新能源装机的前提，储能需求旺盛。公司顺应储能发展趋势，推动研发3S 融合、电池全生命周期的健康管理等技术，与华为（未上市）合作研发大规模锂离子储能产品和解决方案，加速储能行业布局。从电芯产能看，林洋与亿纬（300014 CH）合资公司拟建设年产10GWh 的磷酸铁锂储能专用电池，产业链布局完善。21H1 储能业务收入0.31 亿元，储备项目资源超过 1200MWh，储能业务有望贡献公司新的增长点。
风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧。