本报告导读：
公司发布半年报，动力总成市占率进一步提升，海外市场已呈现复苏迹象，未来在氢能源领域前瞻布局有望成为新亮点。
投资要点：
维持目标价27.47 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩符合预期，考虑到业务布局的全面均衡，以及重卡行业需求的波动性，维持2021-2023 年EPS 预测为1.26 /1.44/1.58 元。考虑到公司在动力总成领域的竞争优势以及氢能源行业发展过程中所扮演的重要地位，给予公司2021 年20 倍PE 估值，维持目标价27.47 元。
业绩符合预期，全面布局优势显现。公司上半年实现营收1263.88亿元，同比增长33.75%，实现归母净利润64.32 亿元，同比增长37.42%。
其中Q2 单季营收同比增长9.77%，归母净利润30.88 亿元，同比增长18.05%。Q2 毛利率表现平稳，同比提升0.93pct。公司Q2 单季营收与利润表现均远好于重卡行业，公司全面布局的优势开始显现。
动力总成+智能物流再创新高，高端战略产品持续发力。公司动力总成业务上半年再创历史新高，重卡发动机33.9 万台，市场份额同比提升3.2 pct 至32.4%。重卡变速箱销售78.2 万台，市场份额同比提升2.8 pct 至74.9%。智能物流同样创下历史新高，净利润同比增长4.8 倍。战略高端产品继续发力，大缸径发动机实现收入增长24.2%；高端液压收入同比增长27.3%，高端化战略成效渐显。
氢能源具备领先优势，未来有望成为新亮点。公司在氢能源领域实现前瞻布局，在动力系统及核心零部件、整车领域均具备领先地位。公司已在全国开通燃料电池公交专线29 条，运行里程超过800 万公里。
风险提示：重卡行业需求低于预期，海外恢复与新业务进展不及预期