2021Q2 成本承压导致单季环比盈利下滑，维持“增持”评级公司公布2021 年半年报，营业收入119.6 亿元，YoY+18.3%，归母净利润6.3 亿元，YoY-20.0%，其中2021Q2 单季度营业收入62.8 亿元，QoQ+10.2%/YoY+2.1%，归母净利润2.8 亿元，QoQ-20.0%/YoY-41.7%，扣非净利润为2.3 亿元，环比持平。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为34.3/36.8/39.8亿元，对应EPS 为1.48/1.58/1.71 元，当前股价对应PE 为21.5/20.0/18.5 倍，考虑到公司是海外大客户软板的核心供应商，未来持续受益软板市场扩容与份额提升，具备技术实力与优质的管理能力，维持“增持”评级。
2021H1 新产线折旧等因素导致短期承压，客户产品升级提振公司竞争力公司2021Q2 单季度营业收入同环比均有增长，毛利率略有下降。2021Q2 单季度毛利率为16.8%，QoQ-4.2 pct/YoY-1.4 pct，单季度净利率4.5%，QoQ-1.7pct/YoY-3.4 pct。2021H1，公司通讯用板、消费电子及计算机用板收入占比分别为56.6%/43.4%。淮安综保园区建设项目如序进行，由于软板新建产线未进入量产，折旧及摊销费用增加12.0 亿元，同比增长2.8 亿元。核心客户新品导入提振公司竞争力，公司已成功导入难度较高的Mini-LED HDI 背板，2021H2 有望伴随产品线切入Macbook，加快淮安园区二期投放产能达产；公司研发费用同比大幅增加，2021H1 研发费用达到7.6 亿元，占营业收入达到6.4%，YoY+2.2 pct。
软板与硬板进阶+多元化布局，是公司中长期的成长动能公司选择与业内顶尖客户共同成长。软板领域，产能扩充与技术升级齐头并进，中国台湾高雄FPC 项目一期投资持续推进，巩固软板实力。硬板领域，公司走向产品应用与产品结构的多元化布局，下游应用领域进军服务器及汽车电子的领域，目前ADAS 自动驾驶车用中控电路板进入打样阶段、ADAS 摄像模组稳定量产，公司开启淮安第三园区，卡位先进SLP 与高阶HDI 工厂。
风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI 业务导入不及预期、汽车板竞争加剧