事件： 8 月31 日公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营收1072.9 亿元，实现归母净利润127.6 亿元，同比增长1023.96%，对应Q2 实现归母净利润75.80 亿元，同比增长1232.69%。
面板价格提升，龙头厂商受益。2021 年由于需求持续旺盛，同时驱动IC 等原材料紧缺，面板供应紧张，整体呈现供不应求的局面，IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨。公司成熟产线保持满产满销，LCD 主流应用市占率继续保持领先。依据公司官方公众号，2021 年上半年，京东方显示产品出货量和市占率持续稳居全球第一。同时公司产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续增强，经营业绩增长显著高于面板价格涨幅，行业龙头优势进一步体现。
大屏化、高端化效果显著，定增落地推动 OLED 成长。MLED 方面，公司全球首发玻璃基背光75 英寸四拼产品，成功量产交付，同时全球首创玻璃基主动式P0.9 直显产品具备量产条件。ADS Pro 技术也被广泛应用在三星、索尼等显示产品中。8 月19 日，公司发布非公开发行A 股股票上市公告书，共募集203.3 亿元，其中60 亿元用于建设重庆第6 代AMOLED 生产线，项目设计产能为4.8 万片/月，主要用于生产6 寸至12.3 寸智能手机、平板电脑、笔记本电脑和车载用中小尺寸面板。
竞争格局优化，周期转向成长。长期来看，随着产能整合和行业集中度提升，LCD 行业正由投资驱动的高速发展逐步进入成熟期，由供给密集释放带来的周期波动将大幅平抑，我们认为半导体显示行业未来会走出周期性的特征，成为确定成长性的行业。公司作为行业龙头，盈利能力也有望趋于平稳增长，维持在理想水平。
盈利预测及投资评级。由于公司中期业绩快速增长，我们将公司2021-2023年营业收入由1796.27/1999.91/2218.47 亿元上调至1973.27/2135.01/2248.
17 亿元，将公司2021-2023 年归母净利润由211.23/235.00/262.01 亿元上调至235.65/255.80/273.43 亿元，对应EPS 分别为0.61/0.67/0.71 元/股。
考虑到可比公司估值水平，给予21 年PE 估值区间13-15x，对应合理价值区间8.0-9.2 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：海外LCD 产线退出不及预期；LCD 下游市场及手机终端市场需求波动；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。