公司主营业务为光伏支架与连接器，其中光伏支架业务来自2019年的并购，连接器业务为公司传统业务，包括通讯连接器、消费电子连接器、汽车连接器等。2020 年，公司实现营收32.68 亿元，归母净利润1.80 亿元，其中光伏支架业务营收13.23 亿元，占比40%，归母净利润1.09 亿元，占比61%，连接器及其它业务营收19.45 亿元，占比60%，归母净利润0.71 亿元，占比39%。
1、光伏新增装机容量增加，有望拉动光伏支架需求。
应对气候变化成为全球关注的焦点，“碳达峰、碳中和”观念席卷全球，太阳能光伏发电作为可再生能源的重要代表具有普遍性、无污染、丰富性、长久性等优点，近年来呈快速发展态势。
从全球来看，2021 年全球光伏新增装机有望达到150GW-170GW，同比增长15%-31%，2025 年将达到270GW-300GW，五年CAGR为16%-20%。中国来看，2021 年中国光伏新增装机规模有望达到55GW-65GW，同比增长14%-35%，2025 年将达90GW-110GW，五年CAGR 为13%-18%。光伏支架是光伏电站的“骨骼”，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益，光伏新增装机容量增加将持续拉动光伏支架市场需求。
2、跟踪支架可有效提升光伏发电效率，装机量有望持续提升。
光伏支架按照能否跟踪太阳转动区分为固定支架和跟踪支架。固定支架具有成本造价低、稳定性好、安装灵活性等优势，在山地、分布式等光伏电站项目更具性价比。跟踪支架尽管成本造价高，但在提升发电效率、融合双面组件等方面更具优势，在高直射比、双面组件、大型地面集中式等电站项目的性价比更高，性能优异的光伏跟踪系统能让光伏电站提高20%~30%的发电量。受益于跟踪支架可靠性提升，造价成本降低，光伏平价上网趋势倒逼电站投资者更重视发电效率、双面组件不断推广应用等因素，跟踪支架在光伏支架中的比重将会不断提升，对固定支架形成部分替代。根据Wood Mackenzie 数据，2020 年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW，同比增长26%，其中美国市场出货量达到22GW，同比增长34%，亚太市场出货量达到7GW，同比增长44%。根据GTM Research 数据，2017 年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16%，预计到2023 将提升至42%。根据中国光伏行业协会数据，2019 年中国光伏电站市场跟踪支架占比为16%，2020年约为18.7%，预计到2025 年将达到25%以上。
3、公司是全球领先的跟踪光伏支架制造商，已进入全球知名客户，份额较高，目前在手订单饱满，并积极布局自有品牌。
公司于2019 年12 月并购意华新能源，其主要业务为光伏跟踪支架制造，目前已经与全球TOP5 光伏跟踪系统厂商建立合作关系，其中与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker（2020 年市场份额29%）建立了稳固的合作关系，供货份额领先。目前公司在手订单饱满，今年基本已经完全排产。公司于2021 年7 月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维，将通过天津晟维布局自主品牌业务，面向国内市场，下半年已开始竞标工作。
4、原材料涨价影响公司上半年业绩，下半年有望迎来拐点。
2021H1，多晶硅及钢材等大宗物资价格大幅上涨，叠加国内光伏行业处于常态淡季，导致很多项目延迟、甚至停滞，尤其对地面集中式电站影响较大，业主持观望态度。在此背景下，公司2021H1 光伏支架业务实现营收8.50 亿元，同比仅增长4.19%，光伏支架业务毛利率为14.16%，同比大幅下滑12.78pp，因此公司2021H1 整体业绩也受到明显拖累，仅实现归母净利润0.67 亿元，同比下降47.89%。展望下半年，公司已于5 月份完成与客户的议价，未来将基于钢价与汇率进行浮动定价，因此盈利能力有望修复至正常水平（2020H1，公司光伏支架业务毛利率26.94%，净利率8%-10%），从而带动公司业绩迎来拐点。
5、公司通讯连接器国内领先，积极发力汽车连接器。
公司传统主业为通讯连接器及其组件研发、生产和销售，在传统RJ 类通讯连接器、5G SFP、SFP+等高速通讯连接器领域处于国内领先地位，与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势，公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升，并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局，拓展了包括正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI 等在内的一系列国际国内知名客户。公司于2018 年投资设立苏州远野，聚焦汽车连接器业务，主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。
6、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满。受原材料涨价影响，上半年公司光伏支架业务毛利率大幅下滑，但5 月份已与客户重新议价，下半年盈利能力有望修复，业绩反转在即。公司通讯连接器处于国内领先地位，汽车连接器有望成为新的业绩增长点。我们预计，公司2021 年、2022 年、2023 年营收分别为42.54 亿元、53.36 亿元、66.02 亿元，归母净利润分别为1.92 亿元、3.59 亿元、4.26 亿元，当前市值对应PE 分别为40x、21x、18x。参考可比公司的估值情况，其中光伏支架业务可比公司为中信博，连接器可比公司为中航光电、航天电器、电连技术、瑞可达，其2022年平均PE 为41x，考虑到公司汽车连接器规模尚小，光伏跟踪支架属于制造商，在跟踪系统方面尚处于布局阶段，我们认为可给予公司2022 年35x PE，目标市值126 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
7、风险提示：泰国疫情影响公司今年的光伏支架交付，从而影响收入与利润；全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；钢材等原材料涨价影响超预期；市场竞争加剧等；个人股东较多，减持风险；过快上涨回调风险等。