投资要点
事件： 2021年上半年，意华股份实现营收19.2亿元（同比+15.2%）、归母净利润0.7 亿元（同比-47.9%）；Q2 单季度，公司实现营收10.8 亿元（同比+2.9%）、归母净利润0.4 亿元（同比-60.1%）。公司整体毛利率承压，2021H1 累计毛利率同比降7.5pct 至18.3%。
光伏支架2021H1 收入8.5 亿元（同比+4.2%，收入占比44%），毛利率环比降1.9pct、同比降12.8 pct 至14.2%。通讯连接器2021H1 收入5.2 亿元（同比+5.1%），毛利率环比降5.0pct、同比降0.6pct 至24.1%。消费电子连接器2021H1 收入1.8 亿元（同比+45.9%），毛利率环比降7.2pct、同比降4.1pct至19.7%。汽车连接器（口径为苏州远野+湖南意华交通装备）2021H1 合计收入0.94 亿元（同比+304.5%），合计亏损1731 万元（去年同期合计亏损约2000 万元），其中苏州远野今年上半年扭亏为盈。
2021 年上半年，公司营收增速基本符合预期，但是原材料涨价等影响下，毛利率下降拖累业绩下滑。细分业务来看，上半年光伏支架业务、通讯连接器的营收增速基本符合预期，分别为4.2%、5.1%；消费电子连接器收入同比大幅增长45.9%，主要是由USB、HDMI 和Pogo Pining 等产品贡献；汽车连接器的收入增幅也较大，苏州远野、湖南意华交通装备两家公司2021H1 合计收入0.94 亿元（同比+304.5%）。但是，公司主要原材料如钢材、铜材、塑胶等价格上半年均大幅上涨，使得公司毛利率有较大幅度下滑，毛利率同比降7.5pct 至18.3%，从而拖累公司净利润下降。
展望未来，连接器方面，汽车连接器业务逐渐进入收获期，通信连接器持续受益于国产替代趋势。①传统通信连接器：公司通信连接器产品包括传统RJ类及SFP 系列高速通讯连接器，是国内少数能量产高速光口连接器的企业之一，客户包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等。国产替代、产业东移等趋势下，公司市占率有望持续提升，传统的通信连接器业务未来有望平稳增长。②汽车连接器：公司下属子公司苏州远野、湖南意华交通装备主要负责汽车连接器板块，苏州远野、湖南意华交通装备2021 年上半年收入分别约为0.33 亿元、0.61 亿元，净利润分别约72 万元、亏损约1803 万元；二者合计收入增速超300%，合计亏损幅度逐渐收窄，其中苏州远野扭亏为盈。汽车连接器方面，公司可以复用传统通信连接器的技术和经验；目前，汽车连接器相关的前期开发投入逐渐完备，业务已经开始进入收获期。公司的汽车连接器产品已经突破华为系、比亚迪、吉利等大客户，且获得良好口碑，未来有望持续受益于下游客户的订单放量，形成规模效应。移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益于行业的高景气。
光伏产品方面，深度绑定大客户Nextracker，受益光伏行业高景气，并已拥有自有品牌。公司2019 年11 月收购乐清意华新能源科技有限公司100%股权。
意华新能源成立于2015 年，主要产品为光伏跟踪支架配件（包括连接、外壳等）。光伏支架是太阳能光伏发电系统中为支撑、固定、转动光伏组件而设计安装的特殊结构件，按照能否跟踪太阳转动区分为固定支架和跟踪支架；其中，采用跟踪支架的光伏系统，其组件朝向根据光照情况进行调整，因此发电效率较高；且光伏跟踪支架在国内已经具备经济性，预计渗透率将逐渐提升。意华新能源深度绑定大客户Nextracker（目前占公司光伏支架业务收入70%左右），后者是全球光伏跟踪器龙头厂商、出货量占比30%以上，连续4年保持市场领先。受益于光伏行业需求景气，公司下游大客户订单旺盛，将持续为公司贡献业绩增量。此外，公司控股子公司天津晟维具备方案设计能力，未来可能拥有自有品牌产品。
盈利预测：意华股份是国内通信高速光口连接器行业龙头，2010 年以来通过内生外延等方式，持续由通信领域拓展至消费电子、汽车和新能源等领域。
公司的光伏产品将成为业绩新驱动，汽车连接器业务逐渐进入收获期。预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.19、3.43、4.38 亿元，对应8 月24 日收盘价PE 为25、16 和13 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险。