投资要点：
公司公告：公司2021 年上半年实现营业收入61.62 亿元（YoY -36.00%），实现归母净利润21.14 亿元（YoY +52.97%），扣非归母净利润21.02 亿元（YoY +45.32%），业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入31.46 亿元（YoY -46.72%，QoQ +4.28%），归母净利润13.21 亿元（YoY +118.61%，QoQ +66.58%），扣非归母净利润13.17 亿元（YoY+94.53%，QoQ +67.77%）。
公司2021H1 主要产品价格持续上涨，供需格局不断改善。受益于下游需求旺盛和供需格局的优化，公司2021 年H1 主要产品氯化钾和碳酸锂价格持续走高，其中氯化钾上半年均价2233 元/吨，Q1 均价2080 元/吨，Q2 均价2406 元/吨，环比增加15.7%；工业级碳酸锂上半年均价7.02 万元/吨，Q1 均价7.19 万元/吨，Q2 均价7.43 万元/吨，环比增加3.3%。上半年公司氯化钾营收50.24 亿元；碳酸锂营收4.68 亿元。上半年公司氯化钾销量245.24 万吨；碳酸锂销量6662.25 吨。其中预计二季度预计在125 万吨，碳酸锂销量4600 吨。随着下半年秋肥旺季的到来以及国内新能源相关政策持续利好，公司产品Q3出厂价3270 元/吨，目前工业碳酸锂市场均价11.4 万/吨，随着主要产品价格环比上升，业绩有望加速增长。
全球钾肥景气向上，钾肥产能投放期已过，供需格局修复，公司业绩弹性显著。全球粮价上涨导致种植面积提升，同时油价上涨推动生物乙醇需求回暖，提振钾肥需求，全球钾肥进入长景气周期。全球钾肥供给集中度极高，产能基本被北美Mosaic、加拿大Nutrien、乌拉尔钾肥Uralkali 和白俄罗斯钾肥四家所垄断，这四家氯化钾总产能合计5880 万吨，占全球产能的63%。全球钾肥投产高峰期已过，目前新增产能不达预期。叠加2021 年欧盟制裁白俄罗斯限制钾肥出口，供给格局逐渐修复。预计2021-2023 年新增产能300 万吨，退出产能189 万吨，2021 年全球钾肥实际开工率高达88%。目前国内外供给紧平衡，国内外需求大幅增长，带动钾肥量价齐升，公司业绩弹性显著。
锂板块逐步放量，公司盈利弹性逐步兑现。我国新能源汽车高速发展将带动碳酸锂需求爆发，预计2021-2023 年全球碳酸锂供给增速在20%左右，而需求增速约为23%，供需增速失衡推动碳酸锂景气上行。目前公司采用工艺简单，回收率高、选择性好的吸附法提锂，成本优势不断扩大，目前盐湖提锂成本在3.2 万元/吨左右，比锂辉石法成本有优势。公司计划五年内分步扩充1+2+3 万吨（总计6 万吨）碳酸锂、氢氧化锂产品产能，其中2 万吨电池级碳酸锂预计年内投产，在十年内逐步形成10 万吨锂盐产品规模。《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》获得国内专家评审通过，公司作为国内盐湖的绝对龙头，得益于国家级建设规划，未来发展可期。
投资评级与估值：维持2021-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润54.18、68.18、72.98亿元，对应PE 估值为42/34/32 倍。维持“买入”评级。