事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收920.11 亿元，同比增长30.32%；实现归母净利润94.57 亿元，同比增长48.64%；实现扣非后归母净利润87.92 亿元，同比增长46.61%。
点评：
Q2 单季度营收创新高，经营表现略超预期。公司Q1/Q2 单季实现营收335/585 亿元， 同比+60.30%/+17.71% （ 较2019 年同期分别-18.26%/+2.02%）；Q1/Q2 单季实现归母净利润34.43/60.14 亿元，同比分别同比+120.98%/+25.18%（较2019 年同期分别-39.30%/-25.55%）。
Q2 营业收入规模创历史单季度新高，整体表现略超之前市场预期。分产品来看，上半年公司空调/生活电器/智能装备分别实现营收672/22/2亿，分别同比+62.57%/-0.38%/-5.44%；分区域看，上半年公司内销/外销分别实现主营业务收入582/127 亿，分别同比+53.91%/+7.00%。预计随着公司渠道改革持续推进，整体经营表现有望持续向好。
成本及费用管控有效，盈利水平提升。公司2021H1 综合毛利率同比+2.63pcts 至23.74%，主要原因一是公司新能效产品切换带来产品结构优化，二是公司通过套期保值等措施缓解原材料上涨压力；期间费用率方面，公司销售费用率同比+0.14pcts 至7.58%，管理及研发费用率+0.15pcts 至5.82%，财务费用率+0.37pct 至-1.30%。综合影响下，公司净利率同比+1.18pct 至10.42%。
渠道改革持续，市占率持续领先。公司持续推进新零售布局，推动线上线下深度融合，经销商备货积极，报告期末公司合同负债97.58 亿，同比+54.83%。市占率方面，据《暖通空调资讯》发布的数据显示，2021 年上半年，格力中央空调凭借 16.2%的市场份额排名第一，继续实现行业领跑；据《产业在线》统计数据显示，2021 年上半年格力家用空调内销占比 33.89%，排名家电行业第一。
投资建议：空调龙头增势恢复，首次覆盖，给予“买入”评级。公司为我国空调行业龙头企业之一，渠道改革助力公司长远发展。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为247/281/316 亿，对应当前市值PE 分别为11/10/9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：渠道改革及线上线下融合不及预期，原料成本大幅波动。