事件：2021 年上半年，公司实现营业收入5.12 亿元，同比增长176.57%；归母净利润2.04 亿元，同比增长177.48%；毛利率为60.40%，较2020 年下降1.24 个pct；净利率为39.84%，较2020 年提升0.14 个pct。根据公司2021 年中利润分配方案，公司拟每10 股派现5 元（含税），派发现金合计4000 万元。
二季度业绩超预期，加速推进产能建设保障全年业绩高增。2021Q2，公司实现营业收入3.13 亿元，同比增长233.92%，环比增长56.83%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长293.78%，环比增长64.23%；销售毛利率59.07%，较2021Q1 下降3.41 个pct；销售净利率40.55%，较2021Q1提升1.83 个pct。在上半年光伏产业链博弈加剧和原材料碳纤维价格快速上涨的背景下，公司Q2 仍实现了业绩高增长、维持了高盈利水平，超出市场预期。随着产能扩建项目二期在2021 年二季度末达产，公司已经形成了超980 吨/年名义产能，同时公司正在加快推进可转债项目600 吨/年的产能建设进度，公司已计划名义产能达1550 吨/年。
成功研发新型碳/碳加热器，有望加速形成对石墨加热器的进口替代。目前光伏碳基热场的主要产品如坩埚、导流筒、保温筒等在技术、性能、成本、供货周期等方面已经领先国外厂商的等静压特种石墨产品，但在加热器部件的进口替代率仍较低，2020 年碳/碳加热器市占率仅为5%。上半年，公司成功开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术，延长了加热器的使用寿命，解决了加热器转弯位置易被腐蚀而失效的问题，综合性能较石墨加热器具有竞争优势，有望加速碳/碳加热器对石墨加热器的取代进程。
拟投资1.5 亿元设立全资氢能子公司，利用现有核心技术延伸产业链。公司拟开展氢能源相关技术的研发，包括氢能源回收利用、提纯、存储等，并进行碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发。碳纸的应用场景是燃料电池中的扩散层，用于控制电池内部的质子流动、分隔阴极、阳极的催化剂，其导电性能和导热性能对氢燃料电池的转换效率、温度及发电均匀性均有重要影响，而碳纸的碳化和石墨化工艺是影响这些关键技术指标的关键工序。而目前全球碳纸材料主要由日本东丽、加拿大巴拉德动力系统及德国SGL 三家企业供应，我国在气体扩散层领域尚未形成产业化，发展空间广阔。公司可利用在光伏碳基复合材料生产中累积的制备技术和装备能力，如碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等为碳纸等相关产品的研发提供技术支持，进一步延伸产业链。
盈利预测及投资建议：受益于硅片大尺寸化，公司上半年出货量超预期，期间费用管理出色，上调公司盈利预测，预计2021-2023 年营业收入分别为12.25/17.75/22.25 亿元，同比增长187.2%/44.9%/25.4%，归母净利润分别为4.69/6.93/8.68 亿元，同比增长178.4%/47.7%/25.3%，对应EPS 为5.87/8.66 /10.86 元，对应PE 为61X、42X、33X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高，进口代替需求旺盛，公司为国内先进碳基复合材料龙头，盈利能力突出，将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求，维持“买入”评级。
风险提示：2021 年光伏新增装机量不及预期，碳/陶复合产品产业化速度超预期，行业政策变化，碳纤维价格波动等。