事件：公司发布2021 年半年度报告，期间实现营业收入28.40 亿元，同比增长39.41%；归属于上市公司股东净利润2.78 亿元，同比增长95.56%；实现每股收益EPS 0.60 元，同比增长82.14%。
产销两旺提振公司业绩。公司报告期内钛产品产销量分别达到1.23万吨和1.17 万吨，同比分别增加37.02%和31.98%；其他金属产品产销量分别为151 吨和158 吨，同比分别增加186%和400%。公司毛利率同环比略有下降，但公司净利率达到12.54%，同比增加1.06 个百分点，环比增加3.71 个百分点。净利率提高主要是由于管理费用率大幅降低到1.36%，同比降低2.9 个百分点。
下游需求旺盛，公司发展具备潜力。2021 年上半年，中低端产品市场受益于化工行业复苏，需求同比明显增长，高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响，需求旺盛。预计下半年国内钛市场仍将保持稳中下向好的发展态势。据有色金属工业协会，2015-2020 年航空航天用钛材销量从6862 吨提升到1.72 万吨，年复合增长率20%，保持较快增长速度。
投资设立合资公司宝钛精锻、非公开发行募投项目提高公司市场竞争力。公司报告期内发布公告，拟出资8000 万元与宝鸡拓普达和宝鸡锐邦共同出资设立宝钛精锻，发挥各自优势，共同做优做强做大精密锻造产业，提升锻造产能。另外公司通过非公开发行A 股股票募集资金投资建设高品质钛锭、宇航级宽幅钛合金、检测检验中心三个项目及补充流动资金。高品质钛锭项目预计项目建成达产后，新增钛及钛合金锭总产能1 万吨、钛合金管材290 吨、钛合金型材100 吨；宇航级宽幅钛合金，建成达产后，完成新增板材产能1,500 吨/年、带材产能5,000 吨/年、箔材产能500 吨/年的经营规划；检测检验中心建成后将促进企业整体科研技术水平，提升企业竞争力。另外5.15 亿元将用于补充流动资金。定增项目的完成，现有主营业务进一步完善升级，拓展、延伸产品线，优化公司资本结构，提升公司综合实力。
投资建议：未来成长可期，内生方面驱动力较大，项目推进的战略布局方向明确，考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大，利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张，将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022 年归母净利润为5.83/7.54 亿元，对应2021-2022 年EPS 为1.22/1.58 元，对应2021-2022 年PE 为43x/34x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及不及预期，公司产能扩建不及预期等