事件：公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营收1.63 亿元，同比增8.05%，实现归母净利润0.68 亿元，同比降5.12%；第二季度实现营收0.84 亿元，同比降11.51%，实现归母净利润0.34 亿元，同比降26.26%。
嘉必优：国内ARA 领军企业，DHA、SA、BC 三业务上半年实现高增长2021 年1-6 月，公司除业绩主力产品ARA 外，新业务产品业绩均表现优异：1）DHA 营收同比增88.81%，得益于健康产品市场的恢复；2）燕窝酸SA 营收同比增91.68%，得益于在儿童产品领域应用的持续增加；3）β胡萝卜素BC 营收同比增173.60%，因与客户签订了长期稳定的供货合同。
DHA 产能扩建进展顺利，为《新国标》带来的添加剂需求增长做好准备公司紧抓新食品安全婴幼儿系列国家标准发布契机，将新国标落地工作作为2021-2022 年的工作重点。公司ARA&DHA 新增产能项目建设按照进度计划推进，自2021 年1 月正式动工以来：1）微生物油脂扩建二期项目（计划新增ARA 油脂产能150 吨/年、藻油DHA 产能450 吨/年，预计于2022年底全部投产）。截至6 月30 日，该项目土建工程完成基础施工，主要设备签订采购合同，完成DHA 发酵阶段性改造。目前已新增藻油DHA 产能120 吨，完成DHA 方面总进度的27%，目前公司合计藻油DHA 产能为225吨，较去年同期产能105 吨已翻倍。新产能已签署采购合同0.93 亿元；2）多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目。截至6 月30 日，该项目工程主体结构浇筑成型，设备采购和管道及设备安装工程完成发包，已签署采购合同1.04 亿元。
燕窝酸SA：下游多领域市场需求快速增长，公司已着手新产能扩建SA 是公司目前的第三大核心产品，属于复杂碳水化合物，学理功能丰富，是一种新型功能性原料，可广泛应用于乳品、保健品、饮料、个护及美妆等领域，发展空间广阔。21 年6 月29 日，公司SA 产品获得国内首个国产化妆品新原料备案，其应用领域正式从人类营养扩展到化妆品领域。报告期内，公司已在对其SA 现有产能着手进行改造和扩产。此外，公司对人乳低聚糖HMOs、OPO 结构脂等多种产品的技术开发工作也在持续推进。
投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营收3.69/5.16/7.31 亿元，净利润1.73/2.51/3.34 亿元，对应EPS 1.44/2.09/2.78 元/股。公司作为国内ARA&DHA 龙头，受益新国标打开国内婴配粉添加需求空间+国际市场随帝斯曼专利到期加速开拓步伐=未来多年业绩随产能释放稳步高增长，同时SA 食品+化妆品市场应用空间潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险、食品安全及产品质量控制/安全生产/原材料和能源价格波动/产品市场容量相对有限风险、与帝斯曼签署相关协议的风险、核心竞争力风险。