1、嘉必优：食品生物科技赛道第一家登陆科创板的公司公司主营多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA 及燕窝酸SA、β-胡萝卜素。与国内外知名婴幼儿配方奶粉企业形成了长期稳定良好的合作关系。公司业绩自2015 企稳后步入增长快轨，盈利能力受益技术进步逐年增强。
2、ARA&DHA：迎国内外双重β机遇，婴配粉关键添加成份产能将翻倍α：ARA 是业绩基石，公司是ARA 国内最大供应商、全球主要供应商之一，2020年全球市占率约为16%。缺乏ARA 对婴幼儿智力发育有严重危害。预计全球ARA市场规模2025 年将达2.81 亿美元，对应销量4265 吨，2018 至2025 年CAGR 分别为5.75%和4.71%；藻油DHA 是业绩增长主力，目前公司国内领先，全球市占率约为2.23%。缺乏DHA 可引发生长发育迟缓、不育、智力障碍等一系列症状。预计全球DHA 市场2022 年规模将达52.66 亿美元，对应销量22.96 万吨，2018 至2022年CAGR 分别为14.58%和14.41%。其中藻油DHA 对鱼油DHA 的可替代空间大。
β：2022 年起国内业绩有望高增——2021 版《新国标》打开国内添加需求增长空间。2020 年大部分市售国产奶粉添加情况与新要求规定的DHA 与ARA 最低添加量差距较大。新国标将于2023 年正式实施，嘉必优作为国内外婴配粉品牌ARA 和DHA的主要供应商之一，相关业务业绩有望随产能提高于未来两年大幅增长。公司新产能将于2022 年投产，届时合计产能1125 吨/年=ARA 产能570 吨/年+藻油DHA 产能555 吨/年，为目前总产能的1 倍；2023 年起国际业绩有望起飞——帝斯曼专利到期允许公司进军国际市场。国际业务利润更高，公司相应布局正在逐步完善。
3、SA 燕窝酸：食品、医药、美护等多领域备受追捧的新晋成份SA，也称唾液酸、N-乙酰神经氨酸、燕窝酸，当人体缺乏时存在补充需求。燕窝是人类长期以来除母乳来源外补充SA 的主要方式。2019 年燕窝市场规模达300 亿元，2009-2019 年CAGR 超30%。下游大健康相关领域（包括食品、医药、美妆护肤等）企业因生物发酵法低成本SA 添加量增大而可实现新功能，从而使燕窝市场在已有规模和增速上，或将进一步打开全新的市场空间。公司是国内首家拿到燕窝酸生产许可证，实现大规模生产高纯度SA 的高新技术企业。公司产品可用于食品添加（包括儿童奶粉），2021 年7 月又进入化妆品原料备案，业绩增长潜力大。
4、优势壁垒：微生物发酵技术难度高，短期难复制，为公司构筑牢固护城河盈利预测&投资建议：我们预计2021-2023 年，公司实现营收3.69/5.16/7.31 亿元，净利润1.73/2.51/3.34 亿元，对应EPS 1.44/2.09/2.78 元/股。公司作为国内ARA&DHA 龙头，受益新国标打开国内婴配粉添加需求空间+国际市场随帝斯曼专利到期加速开拓步伐=未来多年业绩随产能释放稳步高增长，同时SA 食品+化妆品市场应用空间潜力大，给予2022 年40 倍PE，目标价83.59 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：食品安全及产品质量控制/安全生产/原材料和能源价格波动/产品市场容量相对有限风险、与帝斯曼签署相关协议的风险、核心竞争力风险。