业绩简评
2021 年8 月 23 日，公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入66.82亿元，同比+12.94%；实现归母净利润7.91 亿元，同比-4.28%。业绩符合预期。
经营分析
2021 年上半年，公司实现营业收入66.82 亿元，同比增长12.94%；毛利率23.97%，同比-2.87pct，主要系原材料价格上涨，公司毛利率略有下降。销售费用1.26 亿元，同比-10.57%，主要系运输费用计入营业成本；管理费用2.93 亿，同比+18.27%，主要系排污费用增加；财务费用3205 万元，主要系汇兑损益变动；研发费用1.74 亿元，同比+16.6%，主要是公司加大了研发方面投入。报告期内，中化作物和农研公司实现扣非后净利润2.89 亿，从在建工程来看，目前沈阳科创多个车间技改逐步完成，我们认为其收入和利润仍有进一步提升的空间。
公司产品均价逐步企稳，但销量保持增长。从销售均价看，杀虫剂销售均价17.63 万元/吨，同比-2.47%；除草剂销售均价4.49 万元/吨，同比-3.66%。
从产销情况看， 杀虫剂产量11578.16 吨，销量11384.89 吨，产销率98.33% ；除草剂产量26729.21 吨，销量30167.07 吨，产销率112.86%。
新项目逐步落地，优嘉四期打开成长空间。从在建工程来看，公司氟环唑项目完工；公司优嘉四期计划总投资18.09 亿元，根据2021 年中报，目前已经持续投入9230 万元，从建设进度来看，建设进度10%，进展顺利。2021年6 月，根据葫芦岛政府网站信息，公司大型精细农药化工项目拟投资100亿元，落地葫芦岛，目前已经签订战略意向合作书，我们认为，葫芦岛项目是继优嘉项目之后的重要战略布局，对于公司长期发展起到积极影响。
投资建议
我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.6、18.3 和21 亿元，EPS分别为5、5.9 和6.8 元，当前市值对应PE 为24.8X/21.2X/18.5X，维持“买入”评级。
风险提示
优嘉项目建设进度不及预期；菊酯产品价格下跌；农药需求下滑。