lH21业绩略超市场预期
公司公布1H21业绩：收入同比增长339%至111.5亿元，归母净利润同比增长96.3%至10.4亿元，超出此前业绩预告中889.8亿元区间的上限，略超市场预期，主要由于费用管控等好于预期。
1H21风机销量同比增长16%,海上风机占比接近一半，风机毛利率同口径下小幅提升。1H21公司风机对外销售量同比增长16%至2.34GW,其中5MW以上功率的机组（基本为海上机型）占比达到49%1H21风机制造业务毛利率为179%,同比下降1.5ppt,由于2021年开始会计准则变更运费计入营业成本，实际同口径下该业务毛利率小幅提升，主要得益于高毛利率的海风机型占比提升
1H21发电收入同比高增长。1H21末公司并网新能源电站容量1.26GW,在建容量2.35GW。得益于1H21风资源较好，公司运营项目利用小时数普遍好于去年同期，推动发电量同比增长46.4%,发电收入同比增长48.1%6至7.0亿元，毛利率同比上升38ppt至71.6%
发展趋势
公司在手订单饱满，结构优异，新增低价单毛利率压力不大。截止1H21公司在手订单160GW,维持历史高位，其中5MW及以上机组占1H21新增的4.5GW订单中的比例超过60%,我们认为公司饱满的在手订单有望贡献2021年业绩的高增长。虽然新增订单中普遍出现了低价中标的情况，但是我们认为公司已经通过机组的大型化有效降低成本，结合此后零部件环节先进产能的持续投放，仍有望在后续交付中维持合理毛利率水平。
公司公告电站转让，有望增厚后续业绩。公司的新能源电站业务一直保持滚动开发的模式，过去1个月来公司分别公告了多个电站转让计划，公司预计合计有望增厚约52亿元左右的税后利润。
盈利预测与估值
由于我们预计公司电站转让利润有望抵消风机价格下滑造成的影响，上调2021/2022年净利润49%/50%至2597亿元/28.80亿元。公司当前股价对应2021/2022年13.9倍/12.5倍市盈率
我们维持公司跑赢行业评级和25.50元目标价，对应19,2倍2021年市盈率和17.3倍2022年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。
风险
行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；股东减持压力。