1H21业绩符合我们预期
中信证券1H21营收同比+41%至377亿元、归母净利润同比+37%至122亿元，上半年ROAE同比+1.5pp至6.5%,业绩表现优于行业；其中二季度单季净利润同比+45%环比+36%至70亿元。期末归母净资产较年初+3%至1,874亿元、自有资产杠杆率环比微升0.03X至4.93x。
发展趋势
中介类业务大幅提振、助力ROE提升。上半年公司经纪、投行、资管为代表的中介业务收入同比+48%至156亿元、占调整后收入比重+7ppt至51%1）经纪收入同比+35%至67亿元（vs市场股基成交额+22%）、股基交易市104%至14.3元）及机构经纪（席位租赁收入同比+62%至8.3亿元）增长带动经纪收入表现优于市场。财富管理转型有序推进：托管客户资产规模较年初增长14%至9.7万亿元，财富客户较年初+11%至14.0万户、资产规模+15%至1.7万亿元，其中高净值客户较年初+15%至3.1万户、资产规模+8%至1.4万亿；公私募代销金融产品保有量较年初增长~20%至3600+亿元。2投行收入同比+49%至33亿元，其中债券承销份额同比+1.1ppt至7.6%、股票承销以18.5%的市占率保持领先（IPO承销额+278%至377亿元）。3）资管收入同比大增69%至56亿元、券商资管和华夏基金收入均录得显著增长∶券商资管规模1.4万亿元、主动管理规模较年初增长11%至1.2万亿元，华夏基金总规模1.6万亿元，其中公募规模较年初增长21%至9,762亿元。
资本类业务方面，投资收入保持稳健、两融利息收入随市大增。1H21公司利息及投资业务净收入同比+12%至142亿元、占调整后收入6ppt至471）利息净收入同比+187%,其中两融利息收入同比+81%至49亿元（对应表内期未融出资金同比+47%至1248亿元），股质利息收入同比37%至72亿元（对应表内期末股质规模同比35%至285亿元）；2）投资收入同比基本持平于119亿元，对应交易性金融资产规模同比+5%环比-2%至4,692亿元、年化投资收益率同比0.6ppt至53%从资产结构来看，股票：债券：券商资管：公募基金：其他-32%6:39%:7%:5%:17%,其中股票规模维持于1,489亿元、债券资产规模较年初增长29%至1821亿元。
盈利预测与估值
因上调资管利息经纪收入假设，我们上调2021/2022年盈利预测9%/9%至217/244亿元。中信证券A/H当前分别交易于2021e1.6x/1.1xP/B维持A股中性评级及289元目标价，对应19X21eP/B和17%上行空间，维持H股中性评级和19.5港元目标价，对应1.1x21ePB和3%上行空间风险
交易额大幅萎缩、市场剧烈波动、监管政策不确定性。