营收高速增长，扣非利润超预期
公司2021H1 实现营收5.44 亿/+64.94%，同比2019 年增长82.04%；归母净利润0.41 亿/+248.78%，同比2019 年增长186.60%；扣非归母净利润0.38 亿/+377.68%，同比2019 年增长145.00%。其中2021Q2实现营收3.29 亿/+66.62%，归母净利润0.30 亿/+25.33%，扣非归母净利润0.28 亿/+134.45%。公司营收快速增长，扣非利润表现超预期。
营销推新助推增长，线下壁垒持续深铸
在新品上市、推广活动增多、线下直营店显著恢复的助推下，公司在线上线下的收入均实现快速增长。1）产品推新升级：公司今年以来陆续推出iSee X2pro、iNeck M2、经络枪以及智能艾灸盒等新品，丰富产品矩阵，销售成效显著。其中iNeck M2 在6 月淘系平台销售过4000万元，贡献近4 成收入。2）营销持续加码：公司在5 月底官宣肖战成为形象代言人，并在线上线下发起了一系列的宣传活动，品牌知名度不断提升，促进产品的销售。淘数据显示，6 月倍轻松局部按摩器GMV同比增长194%，市占率提升12.7pct 至19.7%。3）渠道建设稳步推进：虽然疫情反复的影响，但公司线下渠道的建设仍在稳步推进。截止2021H1，公司共有线下直营门店178 家，上半年共净增13 家门店，预计未来良好的线下盈利能力仍将持续支撑门店扩张。此外，公司也在积极开拓团购等礼品渠道，探索KA 连锁、渠道分销等合作模式，并加大在社交电商、跨境电商等方面的布局，多措共举开拓销售通路。
高举高打抢占心智，毛利率创新高
通过推新品调结构提升销售均价和提质增效及芯片国产化替代，公司Q2 毛利率创下有披露以来新高，同比提升4.8pct 至63.7%。同时，公司在推广费等方面加大投入，Q2 销售费用率同比大幅提升7.3pct 至45.6%，期间费用率提升6.4pct 至52.2%。高营销投入下公司有望抢占消费者心智。叠加所得税的影响，公司净利率下滑2.9pct 至9.3%。
投资建议：给予“买入”评级
公司线下盈利强，有望持续放量。维持盈利预测，预计21-23 年净利润为1.2/2.0/3.0 亿，对应PE 为66.3/41.4/27.5x，维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、线下渠道扩张不及预期、线上增速不及预期。