2021H1 业绩同比增长9%，公司长期成长性被低估，维持“买入”评级8 月19 日，公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入72.54 亿元，同比增长36.79%，归母净利润24.08 亿元，同比增长9.03%；2021Q2 单季度营收35.10 亿元，同比增长31.06%，归母净利润12.72 亿元，同比减少2.86%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为42.36、50.04、55.16 亿元，2020 年度利润分配方案实施后总股本由21.49 亿股增至25.78 亿股，对应EPS 分别为1.64、1.94、2.14 元/股，当前股价对应PE 分别为17.5、14.8、13.5 倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线、扩大规模，成长属性逐渐显现，维持“买入”评级。
2021H1 营养品收入高增，蛋氨酸成为公司重要的利润来源2021H1 公司营养品、香精香料、新材料收入分别为54.52 亿元、11.27 亿元、4.18亿元，同比分别增长46.53%、7.06%、29.12%，营养品收入高增主要系VE、蛋氨酸销量增长；营养品、香精香料毛利率分别为52.07%、44.51%，同比分别减少11.34 pct、12.25 pct，我们认为主要系VA 价格下跌、原材料成本上升，及执行新收入准则运保费计入营业成本所致。据Wind 数据，2021H1 国产VA、VE、蛋氨酸均价分别为348、77、21 元/公斤，同比分别-19.4%、+13.5%、-3.4%。2021H1上虞生物、山东药业、山东氨基酸、山东维生素四个子公司净利润分别为5.15亿元、4.26 亿元、3.04 亿元、5.32 亿元，蛋氨酸二期项目10 万吨装置2020 年10 月投产后利润贡献显著。
公司拟3 亿元至6 亿元回购股份，回购价不超过41 元/股公司同时公告，基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于实施股权激励计划或员工持股计划，本次回购金额区间为3 亿元-6 亿元，回购价格不超过41 元/股，预计回购股份数量占总股本的0.28%-0.57%，回购股份期限为自董事会审议通过起12 个月。
风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。