投资要点
公司发布 2021 年中报：2021H1 公司实现营业收入8.25 亿元，同比增长43.85%；归母净利润-1921.74 万元，同比减亏3015.88 万元。单季度来看，2021Q2 公司实现营业收入5.17 亿元，同比增长29.22%；归母净利润5354.29 万元，同比下降19.21%。
各业务线保持快速增长，并表EHS 评价咨询类业务增厚业绩。业务线拆分来看：①计量业务实现营业收入2.29 亿元，同比增长20.96%，通信、电子电器、轨道交通、汽车、食药等行业龙头客户取得明显进展；②可靠性与环境试验业务实现营业收入2.30亿元，同比增长33.79%，特殊行业、汽车行业等业务需求复苏，竞优比测和失效分析等业务快速发展；③电磁兼容检测业务实现营业收入8900.83 万元，同比增长48.49%，特殊行业、汽车、通信等行业业务同比较快增长；④化学分析业务实现营业收入5705.33万元，同比增长19.77%，家居建材、塑胶跑道、材料、纺织等培育板块持续发力，参与承接国家市场总局纺织品电商抽查项目；⑤食品检测业务实现营业收入4358.59 万元，同比增长15.31%，加快企业客户市场突破，已与多家重点企业客户建立合作关系；⑥环保检测业务实现营业收入5,242.60 万元，同比增长35.62%，突破汽车尾气监测与咨询类国家级重点大项目，中标水利部信息中心17 省（市）国家地下水监测工程水质监测项目等；⑦EHS 评价咨询类业务实现营业收入9154.87 万元，中标长江生态环保集团湖北区域公司所辖长江大保护安全管理服务项目。
运营管理效率持续提升，利润率提升拐点在即。2021H1 公司毛利率36.72%，同比增加7.30 个百分点；净利率-2.19%，同比增加6.49 个百分点。分季度来看，2021Q2 公司毛利率44.57%，同比增加0.91 个百分点；净利率11.37%，同比下降5.18 个百分点，主要原因有以下两点：一是二季度广州疫情对公司生产运营造成疫情；二是人工薪酬和固定资产折旧等费用增长较快。目前来看，公司本部及主要生产运营地珠三角防疫成效显著，预计下半年公司生产经营将正常开展，运营管理效率提升或将显现。
外延扩张再提速，追加技改投入。2021H1 公司对中衡计量增资400 万获得其80%股权，同时以1200 万元收购江西福康100%股权，外延扩张进行时。此外，公司拟在原4.31 亿元技改投入基础上，追加技改资金1.31 亿元，其中1.21 亿元用于购置仪器设备，955 万元用于基建改造。2021 年公司将持续优化全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，提高技术保障能力，补充提升产能，为十四五发展做好铺垫。
我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润3.10/4.26/5.72 亿元，对应2021-2023年EPS 为0.54/0.74/0.99 元/股，对应PE 为66.5/48.4/36.0 倍(2021/8/19)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：公信力下降风险；业务规模扩大导致管理风险；核心员工流失风险。