平安银行披露2021 年半年报
上半年营收同比增长8.1%，归母净利润同比增长28.5%，净利润增速超市场预期，主要是资产质量优异，资产减值损失同比下降0.5%。
贷款质量优异，拨备覆盖率提升
6 月末不良贷款率1.08%，关注率0.96%，较3 月末分别下降2bps 和10bps，“不良/逾期90+”比值为137%，较3 月末提升10 个百分点，公司进一步加强不良确认，贷款质量优异。上半年公司计提贷款信用减值损失同比大幅下降了22.2%，主要是去年做了大幅计提以及贷款质量表现优异。公司出于审慎等原则，上半年计提非信贷资产减值损失132 亿元。期末公司拨备覆盖率为260%，较3 月末提升14pct。
净息差收窄，继续推动零售金融发展
上半年净息差2.83%，同比收窄4bps，期中二季度单季净息差2.79%，较一季度下降8bps。二季度公司净息差收窄幅度扩大主要受二季度个人贷款收益率较一季度大幅下行35bps 至7.50%拖累，一方面是市场竞争加剧，另一方面是公司主动加大了对优质客群的信贷投放。负债端公司积极优化存款结构，二季度存款成本较一季度小幅下行2bps 至2.04%。预计之后重定价等影响消退，下半年净息差趋稳。
上半年贷款总额扩张7.8%，企业贷款（不含贴现）扩张4.7%，个人贷款扩张9.4%，期末个人贷款占贷款总额比重为61.1%。期末公司管理零售AUM 近3.0 万亿元，较年初增长13.6%，其中私行AUM 达1.34万亿元，较年初增长19.0%，看好公司未来大财富管理业务发展。
投资建议
公司净利润增速超预期，看好未来资产质量表现，我们将2021~2023年净利润由331/385/453 亿元上调至353/412/485 亿元，对应增长22.2%/16.6%/17.7%。当前股价对应的动态 PE 为11.7x/10.0x/8.4x，对应动态PB 为1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。