事件：8月18日，通威股份披露2021年半年报，2021年上半年实现营业收入265.62亿元，同比增长41.75%；实现归母净利润29.66亿元，同比增长193.50%。
实现扣非归母净利润29.95亿元，同比增长212.24%。
点评：
第二季度业绩高增，饲料业务稳定增长。公司2021年第二季度实现营业收入159.44亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润21.18亿元，同比增长218.08%；实现扣非归母净利润21.98亿元，同比增长241.93%。今年上半年，公司饲料及产业链业务实现营业收入98.95亿元，同比增长16.59 %，饲料销量216.56万吨，同比下降7.17%。今年上半年公司水产料销量呈现小幅下降，另外，今年生猪存栏量快速恢复，拉动猪饲料需求大幅上涨，带动饲料业务稳定增长。
高纯晶硅量价齐升，满产满销，毛利率大幅提高。2021年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯晶硅产品供不应求，市场价格持续上涨，叠加公司规模、质量、成本优势领先，公司高纯晶硅业务盈利能力大幅提升，公司高纯晶硅持续满产满销，产能利用率126.50%，实现产量5.06万吨，平均生产成本3.65万元/吨（乐山一期及包头一期项目平均生产成本3.37万元/吨），产品平均毛利率为69.39%，同比提高41.69个百分点。截至2021年6月底，公司高纯晶硅年产能8万吨，随着公司规划项目陆续建成投产，预计公司2021-2023年高纯晶硅产能规模将分别达18、33和43万吨。由于2021年多晶硅料供应仍紧张，今年下半年价格有望维持高位，公司业绩将维持高增长，并提升公司在多晶硅领域的竞争力，进一步扩大市场份额，巩固公司在高纯晶硅领域的领先地位。
太阳能电池持续扩能，优化结构，巩固龙头地位。截至2021年6月底，公司太阳能电池年产能达35GW，较2020年底提高7.5GW。今年上半年，由于硅片供应紧张和价格的持续上涨，电池行业开工率普遍下调，毛利率明显下降。公司继续保持满产满销。2021年上半年，公司电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，单晶电池毛利率11.65%。2021年上半年，166及以上大尺寸出货占比达到65%，6月210尺寸产品出货量占比已提升至37%，产品结构继续优化。随着公司与天合光能合作的电池项目陆续建成投产，其中一期7.5GW将于今年内建成，二期7.5GW将于2022年上半年建成，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW，公司不断扩充产能巩固电池龙头地位。
投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.86元、2.19元、2.57元，对应PE分别为26倍、22倍、19倍，维持推荐评级。
风险提示：下游装机需求下降风险；硅料毛利率下降风险；电池片扩产不及预期等。