事件描述
公司于近日发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入61.95 亿元、同比增长5.2%；归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元（新租赁准则）、同比增长301.1%。
事件点评
营业收入稳健增长，低基数影响净利大幅提升。上半年公司全面运营购百数字化，持续优化超市数字化，在线经营能力进一步加强，营收保持稳健增长。分季度看，公司Q1/Q2 营收同比分别增长12.42%/-2.29%，归母净利润同比分别增长233.09%/-10.85%，Q1 增幅较高主要受到去年同期基数较低的影响，二季度营收净利下降主要受到广东部分地区疫情发散导致线下客流恢复受阻的影响。可比门店营收方面，购百、超市和便利店同比分别增长33.20%/-8.30%/-4.5%，利润总额同比分别增长813.9%/-21.2%/-36.5%，购百业态收入利润均实现增长，但超市和便利店可比店营收和利润均同比下降，主要是去年同期疫情影响下超市和便利店可比店收入增长较快以及基数较高所致。
销售费用同比下降，经营现金流实现扭亏。上半年公司期间费用率为37.51%，同比下降1.48pct，主要受到销售费率下降4.05pct 影响，销售费用中的物业及租赁费大幅减少，带动销售费用整体同比下降6.72%，同时营收实现增长，影响销售费率下降较多。财务费率同比提升2.76pct，主要受到执行新租赁准则确认的利息费用增加所致。上半年经营活动现金流实现扭亏为盈，主要原因是去年同期受新冠疫情影响销售下降以及上班执行新租赁准则，将支付的房屋租金由经营活动现金流出划分为筹资活动的现金流出。
线上销售快速增长，在线运营能力进一步加强。上半年公司线上销售继续保持快速增长，同比提升57%，3370 万的数字化会员销售额占比达79%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾27 亿元。公司进一步发力线上销售与服务，扩大专柜商品上线比例及超市到家配送范围，创新线上营销服务方式。在购百数字化方面，通过导购连接、社群运营、在线直播等多种方式沉淀、经营私域流量，实现高效转化，购百专柜到家销售同比增长120%。超市数字化方面，在形成极速达+次日达+全国配业务矩阵的基础上，进一步优化超市线上网络覆盖全城的数字化能力，提高门店效能，上半年超市到家销售同比增长11%。
持续拓展门店网络，推进门店品牌升级和营销创新。上半年公司持续拓展门店网络，新开1 家购百、4 家sp@ce 独立超市以及29 家便利店；关闭1 家购百加盟店、25 家便利店；签约2 个购百项目、5 个独立超市项目。目前公司已进驻广东、江西、湖南等8 省33 个城市，共经营购百97 家、超市业态门店118 家、便利店205 家，面积合计约418 万平方米，上半年公司可比店营收同比增长3.6%。门店运营方面，公司进一步推进门店品牌升级，加强与国际化妆品品牌的合作；创新打造五大场景服务，完成超级客服“一键找天虹”入口的整合；门店抓住各种节日契机，利用渠道融合，升级营销玩法。
投资建议
公司围绕消费者需求与差异化战略，通过线上线下一体化的本地化消费服务平台，满足顾客即时性的生活需求，坚持不断创新。线下进一步推进业态结构改变与门店内容调整，并推进重点中心型门店提档升级和定位年轻化；同时进一步发力线上销售与服务，扩大专柜商品上线比例及超市到家配送范围，创新线上营销服务方式，在线经营能力不断提升。
我们看好公司持续强化的数字化能力、供应链能力以及服务顾客的能力，预计2021-2023 年EPS 分别为0.38/0.50/0.61 元，对应公司8 月17日收盘价6.07 元，2021-2023 年PE 分别为15.83X/12.15X/9.93X，维持“增持”评级。
存在风险
疫情导致销售疲软、消费者信心短期下滑；宏观经济低速增长；门店扩张效果不达预期的风险。