事件：公司发布2021年中报，上半年实现收入16.8亿元（+39.1%），归母净利润4.1 亿元（+50.6%），扣非归母净利润4 亿元（+71.6%），经营现金流5.2亿元（+192.6%）。
受疫情反复的影响，二季度恢复态势有所放缓。分季度看，Q1/Q2 单季度收入分别为8.2/8.6 亿元（ +48.4%/+31.3%）， 相比2019Q1/Q2 分别同比+49.1%/36.3%，单季度归母净利润分比为1.7/2.4 亿元（+84.2%/+33.4%），相比2019 年同期分别同比+41.6%/+21.1%。盈利能力看，2021H1 毛利率59.9%（+1.1pp），费用率总体稳定，归母净利率24.6%（+1.9pp），盈利能力有所提升，但未回恢复2019 年同期水平。
化学发光有望带动公司全年业绩稳健增长。分业务看，上半年试剂类收入13.8亿元，其中预计化学发光约7.7亿元，同比增速约60%，相比2019 年同比增长50%，该业务为驱动公司上半年试剂增长的主要动力，预计上半年发光仪器装机量700 台，存量至6200 台，叠加单产的逐步恢复，预计发光试剂全年将维持50%以上增长，成为公司核心的增长动能。仪器类收入2.2亿元，主要因微生物质谱仪销量大增。
持续高研发投入，不断拓展新领域。2021H1 公司研发投入2.3亿元（+51.8%），占营业收入比重13.5%，持续维持高水平，目前公司试剂所需的核心原材料抗原抗体已基本实现自给，保证了核心原材料供应的稳定性和安全性。产出方面，公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，逐步切入分子诊断领域。作为国产化学发光龙头企业，持续研发创新，战略定位清晰，当前已向多技术、多产品的平台型IVD企业迈进。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润10.9、14.4、19 亿元，对应EPS 分别为1.85、2.45、3.23 元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、竞争加剧风险、流水线放量不及预期、研发进展不及预期。