事件
8 月17 日公司发布2021 年半年报，2021H1 营业收入44.2 亿元，同比增长22.5%；归母净利润1.9 亿元，同比增长19.3%。
简评
线上线下同步增长，加速全国化布局。2021H1 公司实现营业收入44.2 亿元，较同期上升22.5%，其中线上收入较同期增长19.3%，线下收入较同期增长23.6%。2021Q2 单季营收18.5 亿元，同比增速8.8%；归母净利润0.9 亿元，同比增速23.2%。公司持续加大研发投入，在儿童零食等细分市场进行产品创新并取得有效成果，同时深入全渠道业务布局，除全面拓展传统平台电商业务外，公司充分抓住新渠道流量，迅速布局社交电商、社区电商、流通渠道等新渠道，进一步拓展市场份额。在线上精准营销的基础上，公司对线下门店持续开展全国化布局，实现线上线下业务全面发展，进而推动销售规模增长。
全渠道均衡发展，毛利率持续优化。目前流量去中心化趋势明显，新型社交电商渠道蓬勃发展。从收入结构来看，2021H1 线上收入22.2 亿元，占比为 51.6%；线下收入20.9 亿元，占比为 48.4%。
各渠道收入实现均衡增长，其中线上收入较同期增长19.3%，线下收入较同期增长23.6%。公司主营业务毛利率为32.5%，较同期上升1.6 个百分点。其中：线上渠道毛利率31.9%，较同期上升1.6 个百分点，线下渠道销售毛利率33.1%，较同期上升 1.5个百分点。
线上加速拥抱新型社交电商，线下强化门店布局。（1）门店零售渠道：门店零售渠道是公司创业时最先进入的渠道和传统优势渠道，2021H1 公司新开直营门店和加盟门店共计207 家，其中直营店59 家，加盟店148 家，新店加盟店占比71.5%，公司主要开店策略依然是加盟为主，线下直营门店和加盟门店一共有2726家；（2）社交电商渠道：公司聚焦抖音快手平台，搭建了品牌自有专属直播基地，2021H1 累计完成6400 余场直播。（3）团购渠道：公司目前已经建立了省级礼品分销代理、企超、大客户、特渠、高铁航空、礼品平台、万达影城7 个渠道业务，在省级礼品分销代理方面累计招募超60 家意向省级代理商。（4）社区电商渠道：公司通过美团优选、兴盛优选等社区团购平台，实现多平台多区域的覆盖。2021H1 覆盖7 个核心平台、75 个城市，覆盖社区用户数约1650 万。
顺应消费升级趋势，细分需求设立产品矩阵。随着消费需求升级和消费分级的趋势日渐明显，公司深入洞察消费者需求，把握健康营养风口，向健康型、功能型、方案型产品方向升级，针对学龄儿童、健身人群、白领上班族等客群分别推出了儿童零食、健身零食、早餐晚餐代餐等多类产品，逐步建立新的产品矩阵。2021H1“小食仙”全渠道终端销售额为1.8 亿元；新开发上市21 款新品，有多款明星产品，其中“你好棒棒”系列产品全渠道终端销售额5748 万元，销售占比31%；“良品飞扬”全渠道终端销售额为9463 万元，新开发上市10 款新品。公司未来将继续扩充面向儿童、健身人群等群体的产品阵容，推动细分市场的持续高增长。
盈利预测：公司深耕华中、夯实华南、拓展全国市场，强化线上线下融合，全渠道均衡发展。预计2021-2023年公司实现收入97、117、139 亿元，实现归母净利润4.4、5.4、6.5 亿元，对应EPS 为1.09、1.34、1.61 元/股，对应PE 为38X、31X、26X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。