本报告导读：公司公告2021年半年报，小分子CDMO业务稳健增长，化学大分子、制剂及临床CRO等新兴业务快速增长，贡献业绩增量，维持公司增持评级。
投资要点：维持增持评级。公司公告2021年中报，实现收入17.60亿元，扣非归母净利润3.53亿元，分别同比增长39.04%，27.29%。剔除股权激励、汇率相关损益后归母净利润4.29亿元，同比增长40.46%。其中二季度实现收入9.83亿元，归母净利润2.75亿元，分别同比增长39.04%，32.21%。扣除汇兑等影响后业绩符合预期。维持2021-2023年EPS预测为4.09，5.52.7.31元。参考可比公司估值，给予2022年目标PE 80x，上调目标价至441.6元（+94.51），维持增持评级。
传统业务稳健增长，新兴业务贡献增量，报告期内公司各平台业务实现快速增长：传统小分子CDMO业务实现收入16.17亿元，同比增长34.16%，完成商业化项目28个，111期项目36个。化学大分子业务收入同比增长98.39%，新增客户10余家，新增Phasel/I11项目7个。制剂板块实现快速突破，同比增长82.72%，海外客户占比超过40%，承接API+制剂项目达40个。临床CRO业务上半年新签订单66个，创新药项目达40个，在手订单过亿元人民币。
研发投入持续加码，创新平台驱动发展。公司持续保持技术创新和自主研发核心技术投入力度，报告期内，研发投入1.64亿元，同比大增50.68%。持续深耕CBST.CEPS.CFCT及CIMT四大核心技术平台，聚焦连续性反应、生物酶催化等绿色工艺，助力公司发展新引擎。
催化剂：订单进展超预期，制剂、大分子等新业务快速拓展。
风险提示：行业研发投入不及预期，汇率波动风险。