公司H1 业绩超预期，迎来历史最好半年报
公司21H1 营收142.94 亿元，同比+58%；对应Q2 营收78.70 亿元，环比+23%。21H1 公司实现归母净利润14.68 亿元，同比+320%；对应Q2 归母净利润8.14 亿元，环比+24.53%。21H1 毛利率为20.56%（同比+6.04pct），净利率为10.71%（同比+7.11pct），业绩超预期。
21H1 全球新能源汽车高景气度持续，公司正极材料、钴、铜产品等业务量价齐升；公司对外投资实现良好收益，各项盈利指标提升明显。
钴铜镍涨价贡献业绩弹性，正极材料持续放量需求向好下，21H1 公司销售前驱体、钴分别为29180/12206 吨，同比+129%/18%。21H1 三元前驱体523 和622 产品均价分别为10.77/11.63 万元/吨，较20 年均价上涨近37%。21H1 硫酸钴、四氧化三钴均价较20 年上涨45%以上。全年来看，产品涨价叠加新产能逐步释放，公司出货有望持续增长，预计21 年三元前驱体出货7-8 万吨。
公司加速扩产，镍项目有望年底贡献业绩增量公司前驱体产品已进入宁德时代、比亚迪、LG 化学等客户产业链，收购巴莫科技后将与ATL、三星等密切合作。公司现有前驱体产能10 万吨，21 年6 月可转债募资76 亿元扩充5 吨正极、15 吨前驱体产能；25 年公司规划正极/前驱体产能将达50/50 万吨。公司与亿纬等合作开发12 万吨镍和1.5 万吨钴项目进入前期阶段；印尼6 万吨镍项目预计21 年底投产，印尼4.5 万吨高冰镍项目（公司持股70%）预计22 年底建成，项目建成后公司有望加强一体化优势，贡献新的盈利增长点。
风险提示：新建产能建设进度低于预期；金属价格大幅波动等。
投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。
我们看好公司从传统金属业务向锂电一体化企业大步迈进。基于H1 前驱体、铜、钴等量价齐升超预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润31.3/39.9/56.5 亿元（原预测19.9/25.0/29.3亿元），同比+168/28/42%；EPS 分别2.56/3.27/4.63 元，当前股价对应PE 为48/37/26 倍，维持“增持”评级。