投资要点：
安图生物发布2020 年年报2021 年一季报。2020 年公司实现营业收入29.78 亿元，同比增长11.15%，归母净利润7.48 亿元，同比下滑3.41%，扣非净利润6.78 亿元，同比下滑8.35%。2021 年一季度公司实现营业收入8.17 亿元，同比增长48.44%，归母净利润1.71 亿元，同比增长84.15%，扣非净利润1.69 亿元，同比增长102.71%。2020 年全年及2021 年Q1 业绩增长符合预期。
疫情影响逐步消除，21 年一季度实现恢复性增长。2020 年受新冠疫情影响，各地医院门诊量下降，试剂销售增速放缓，20 年公司试剂类产品销售收入23.80 亿元，同比增长3.45%；仪器装机受疫情影响较小，2020 年预计公司化学发光装机约为1500 多台，累计装机超过5500 台，仪器类产品销售收入4.75 亿元，同比增长61.29%。从毛利率指标来看，20 年公司销售毛利率为59.75%，同比下降6.82 个百分点，主要是仪器销售占比增加及仪器单产受疫情影响所致。从费用指标来看，公司费用端管控良好，2020 年销售费用率15.60%，同比下降0.86 个百分点，管理费用率为16.24%，同比增长0.03 个百分点，研发费用率为11.51%，同比下降0.13 个百分点。2021Q1 公司的业务终端基本恢复，收入及归母净利润同比疫情前2019Q1 实现了约49%及42%的增长。
流水线装机稳步推进，试剂单产逐步恢复。中国流水线市场潜力巨大，针对不同的市场需求，公司在2017、2019 年分别推出Autolas A-1、Autolas B-1 全自动检验流水线系列产品，具有市场先发优势，2020 年公司持续推进流水线的装机，我们预计全年A-1 和B-1流水线分别实现装机50 余条。随着医院门诊及诊疗人次的恢复，流水线将带动公司生化及发光试剂的销售，未来有望呈现加速增长的趋势。
IVD 平台化效应逐步显现，维持“买入”评级。公司现已覆盖免疫、生化、微生物、分子检测等板块，流水线+质谱仪市场份额有望进一步提升。我们维持2021-2022 年盈利预测，预计2021-2022 年归母净利分别为12.46 亿和16.24 亿，新增2023 年盈利预测，预计2023 年归母净利润为20.97 亿。2021 年-2023 年EPS 分别为2.76 元，3.60 元和4.65元，对应PE 分别为43 倍、33 倍、26 倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD 产品政策控费。