事件：公司于 8 月 16 日晚发布半年报，实现营收 142.94 亿元，同比增长 58%，实现归母净利润 14.68 亿元，同比增长 320%；归母扣非净利润 14.17 亿元，同比增长 381%；EPS 为 1.12 元。2021Q2 单季归母净利润 8.14 亿元，环比+24%，同比+390%。
点评：
钴铜量价齐升，三元前驱体开始放量：业绩增长源于量价齐升：1）量：2021H1三元前驱体销量 29180 吨，同比+129%；钴产品产量 18309 吨（同比+26%，含受托加工和自供新能源），销量 12206 吨，同比+18%；铜产量 52861 吨（含受托加工）同比+9.24%，销量 43835 吨，同比持平。2）价：长江有色钴 2021H1均价 35 万元/吨，同比+33%；LME 铜 2021H1 均价 9092 美元/吨，同比+65%。
锂电材料投入持续增加，研发费用率上行：除研发费用外，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下滑 0.17/0.13/0.52 个百分点；研发费用率1.97%，同比+0.58 个百分点，主要系锂电材料方面研发投入增加。
高镍产品进入认证，多个项目正常推进：高镍 NCMA 前驱体产品进入 C 样阶段，获得欧美车企产业链定点；5 款 8 系 NCM 新产品正在认证，1 款实现批量生产；多款 9 系 NCM 新产品进入认证阶段。华科、华飞湿法镍项目进展顺利；衢州区3 万吨电池级硫酸镍、年产 5 万吨高镍三元前驱体项目正常推进；浦华、乐友2021 年已稳定量产，华金与华浦部分产线上半年开始批量供货；广西巴莫 5 万吨高镍三元正极、10 万吨三元前驱体一体化项目已开启。
盈利预测、估值与评级：随着镍和锂电材料产能的释放，我们认为公司锂电产业链的利润占比将不断提升，看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。维持公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 30.84 亿元、40.14 亿元、55.12 亿元，同比增长 164.79%、30.13%和 37.33%，当前股价对应 PE 分别为48X、37X、27X，维持“买入”评级。
风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。