2021Q1 业绩增长61%，原料药项目加快推进，维持“买入”评级公司发布2021 年一季报，实现营业收入3.08 亿元，同比增长45.35%，归母净利润5053.66 万元，同比增长61.20%，扣非归母净利润4262.25 万元，同比增长36.61%。公司加快原料药项目建设步伐，使用部分超募资金投资渭南瑞联制药原料药项目。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75 亿元，对应EPS 分别为3.32、4.40、5.34 元/股，当前股价对应PE 分别为25.1、19.0、15.6 倍。我们看好公司受益于OLED 高景气，并进一步拓展核心技术在医药CDMO 的延伸应用，维持“买入”评级。
LCD 面板厂景气复苏，LGD 广州OLED 线爬坡，公司显示材料需求高增2020 年中开始LCD 面板行业景气度快速提升，带动上游液晶材料的出货量逐季度增长。2020 年7 月，LGD 广州8.5 代OLED 工厂启动规模量产，每月可制造6 万片OLED 面板，大尺寸OLED 面板的产能在韩国坡州工厂的每月7 万片的基础上增加至13 万片，目前产能爬坡顺利。公司是全球显示材料主力供应商，2019年公司单体液晶和OLED 升华前材料的全球市占率分别约为16%和14%，同时也是LGD 广州线氘代蓝光材料的间接供应商，受益于显示材料需求旺盛及氘代蓝光材料的放量，公司一季度营收同比大幅增长。
拟投资4.23 亿元建设原料药项目，推进“中间体+原料药”一体化战略2020 年公司医药中间体业务收入占比23.58%，较2019 年提升7.8 个百分点；毛利占比39.89%，较2019 年提升11.27 个百分点。为加快公司原料药项目建设步伐，推进“中间体+原料药”一体化的CMO/CDMO 战略，公司拟投资4.23 亿元（拟使用超募资金3.69 亿元）建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目，分两期完成，第一期18 个月，第二期30 个月。原料药项目实施将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO 全产业链。
风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。