比亚迪深耕新能源汽车行业，一体化布局使公司构筑了明显的技术、成本和产能壁垒，竞争优势明显。DM-i 超级混动车型成为未来几年的亮点，性价比突出，有望成功撕开合资车长期占领的A 级市场；电池外供将明显提速，竞争力将进一步提升。预计2021-23 年EPS 分别为1.57/ 2.62/3.29 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
21 年下半年公司DM-i 超级混动车型将开始放量、刀片电池产能加速爬坡、芯片业务拆分上市，公司电动化上半场已具备领先优势，同时加速布局智能化及高端化车型，核心技术驱动，发展亮点显著。
1）整车方面：以秦PLUS DM-i 为代表DM-i 超级混动车型性价比突出，是打入A级燃油车市场的强力竞争车型，随着产能的释放将与A 级合资车正面PK。我们预计21 年，公司纯电车型销量有望达到20 万辆，插混车型销量将爆发式增长到21 万台，同比分别+59%和+340%。
2）动力电池方面：随着公司重庆、长沙、贵阳、蚌埠四大刀片电池生产基地的产能释放，今年将至少增加约24GWh 刀片电池产能，充分满足内需，我们预计公司21 年总装机量将达到20GWh,其中内需装机量将达到17GWh,外供约3GWh，总装机量同比+113%。
3）营收方面：我们预计，2021 年，公司汽车收入1020.8 亿元，手机部件及组装收入870.6 亿元，二次充电电池业务收入199.8 亿元，营收同比+33.9%。受上游原材料涨价影响，21 年实现净利润44.9 亿元，同比+6.1%。
投资建议：公司一体化布局新能源汽车，刀片电池、功率芯片、电机、电控等核心部件均自主掌握且技术领先，DM-i 车型或将成功打入A 级车市场，从21 下半年开始为公司贡献显著业务增量。预计2021-23 年归母净利润44.92/75.06/94.03 亿元，考虑公司将长期受益于新能源汽车行业快速发展红利，22 年分别给予公司汽车/电池/电子/半导体业务4022/4450/790/840 亿元的估值，对应总市值10102 亿元，对应合理目标价格为353 元。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）产能不及预期；3）技术路线更迭风险。