投资要点：
营收增速超预期，利润端表现低于预期。2021 年上半年，公司实现营收76.74 亿，同比增长44.3%，实现归母净利润8.24 亿，同比增长28.03%；其中Q2 单季度实现营收42.66亿，同比增长50.5%，实现归母净利润4.64 亿，同比增长7.33%，营收增速超出我们之前在中报业绩前瞻中给到的预期，利润端表现低于预期。
制冷稳健增长，汽零快速放量。1）制冷业务：根据产业在线数据，2021 年H1 空调行业实现产量8653 万台，同比增长15%，销量8637 万台，同比增长14%；上游截止阀、四通阀以及电子膨胀阀分别实现内销量17103/8830/5202 万个， 同比分别增长28.4%/45.5%/94%。受益于原材料涨价因素影响，公司上半年制冷配件业务量价齐升，营收同比增长27.37%至55.63 亿，净利润5.66 亿，同比增长19.55%，净利率10.17%，同比下滑0.65pct；受益于能效标准升级，以电子膨胀阀为代表的高效节能零部件产品的快速放量拉动公司制冷配件业务取得超于行业增速，传统业务规模实现稳健增长。微通道业务上半年实现营收7.7 亿，同比增长26.85%，净利润0.64 亿，同比下滑18.99%。亚威科业务受欧洲疫情影响，但经过内部管理挖潜、供应链改造，目前已实现每月盈利。海外方面，越南三花完成新厂房搬迁，在规避产品关税的同时，已实现部分产品成本低于国内。2）汽零业务：公司上半年汽零营收同比大幅提升122.14%至21.11 亿，营收占比提高至27.5%，主要是受在手订单加速转化及组件集成化供应带动单车价值量提升两方面因素影响，新能源汽车市场景气度持续提升有效带动公司新能车热管理零部件业务快速增长，汽零上半年实现净利润2.58 亿，同比增长51.63%，净利率12.22%，同比下滑5.67pcts。
汽零成本压力+竞争加剧，盈利能力短期承压。2021 年H1 公司制冷业务毛利率为27.82%，在原材料涨价的大背景下同比逆势提升0.26pcts，主要系制冷业务采用成本加成定价机制，具有较强的抵抗原材料涨价能力；汽零业务受原材料价格上涨、低毛利组件占比提升和行业竞争加剧等因素影响，毛利率同比下滑4.06pcts 至24.85%，最终实现销售毛利率27% ， 同比下滑0.8pct 。期间费用率方面， 销售/ 管理费用率同比分别下滑0.65pct/1.05pcts，财务费用率受汇兑损益（2021 年H1 汇兑损失5113 万，2020 年H1汇兑收益4568 万元）影响同比提高1.2pcts，最终录得净利率10.9%，同比下滑1.15pcts。
盈利预测与投资评级。考虑到公司汽零业务组件占比提升毛利率承压，我们下调公司的盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润分别为19.06/24.74/30.54 亿元（ 前值21.30/26.95/32.21 亿元），同比分别增长30.3%/29.8%/23.4%，对应当前市盈率分别为45 倍、35 倍和28 倍，维持“买入”评级。