事件：欧派家居发布2021 年半年度业绩预告。公司预计2021 年半年度实现营收82 亿元，同比增长65.14%，两年CAGR 为21.99%，实现归母净利润10.
12 亿元，同比增长106.98%，两年CAGR 为26.49%，实现扣非净利润9.45亿元，同比增长113.56%，两年CAGR 为26.06%；单季度看，公司预计21Q2 实现营收49 亿元，同比增长38.6%，较19Q2 增长48.2%，实现归母净利润7.69 亿元，同比增长30.15%，较19Q2 增长42.2%，实现扣非净利润7.37 亿元，同比增长29.83%，较19Q2 增长41.9%。业绩符合市场预期。
二季度收入高增，业绩复苏延续，原材料成本上行影响短期利润。21Q1/Q2 公司单季度收入增速分别为130.74%/38.61%，归母净利润增速为340.02%/30.
15%，前期积压的家居消费需求持续释放，公司业绩复苏趋势延续。终端调研看，整体接单势能延续，保持稳健。盈利能力方面，2021 年上半年公司归母净利率预计为12.4%（+2.5pct.），单季度看，21Q2 归母净利率15.7%（-1.0pct.），受原材料涨价等影响，预计毛利率短期有所承压。
全屋协同，多品类驱动增长。1）衣柜：延续高增，多品类融合销售效果持续体现。公司开辟“定制核心+配套品+门墙系统”的融合销售模式，带动全品类业绩提升，预计衣柜业务增速高于整体增速。21Q1 衣柜营收13.5 亿元，同增173%，较19Q1 增长60.8%。2）橱柜：挖掘旧改需求，厨电配套率提升进一步支撑增长。公司激活零售经销商与各地装企开展业务合作，深入推进“全厨定制”模式，厨电配套率提升，拉动橱柜零售业绩稳步增长，21Q1 营收12.6 亿元，同比增长96%，较19Q1 增长23%。
深化合作，整装模式步入发展快车道。公司于2018 年在行业内率先拓展整装渠道，与当地口碑优、规模大的家装企业展开直接合作，对其进行品牌和产品赋能，抢占前置渠道。2021 年上半年，公司发展星之家品牌的同时，既有整装模式成熟布点继续发展壮大，合作装企龙头地位稳固，带动定制产品、配套品、装材等主辅材品类快速增长。
渠道深耕推进大家居，建设华中产能护航成长。公司着眼于全渠道布局，在深化原有零售、经销渠道优势和地位的同时，积极搭建精装、整装、拎包、电商等渠道业务，21Q1 零售渠道营收25.4 亿元（含出口），同比增长148%，较19Q1 增长54%。经销渠道推进经销商模式改革，试点分销商制度并进一步下沉三四线城市，截至2021 年一季度末，公司共拥有门店合计 7143 家（+31 家）。
2021 年7 月8 日，公司与武汉市蔡甸区政府签署协议，拟投资50 亿元建设华中智造基地，全面投产后年产值约36 亿元，将实现公司生产基地东南西北中的战略布局，为未来订单规模增长提供有力保障。
投资建议：公司产品力、渠道力、品牌力优势突出，积极推进大家居战略，行业龙头地位稳固。我们预估公司2021-2023 年实现营业收入190.44、223.95、257.77 亿元，同比增长29.2%、17.6%、15.1%，实现归母净利润26.84、32.
14、37.65 亿元（前次预测值为25.07、29.12、33.53 亿元），同比增长30.1%、19.8%、17.2%，对应EPS 为4.46、5.34、6.26 元，维持“买入”评级。
风险提示：地产景气程度下滑风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险