事件：公司公布2021 年中报，实现营收38.26 亿元，同增46.64%；归母净利润5.41亿元（业绩预告为5.36-5.42 亿元），同增135.82%；扣非归母净利润4.90 亿元，同增125.68%；EPS 0.41 元，ROE 9.35%。其中，2Q21 实现营收20.23 亿元，同增40.86%；归母净利润2.72 亿元，同增107.53%；扣非归母净利润2.32 亿元，同增86.26%；EPS 0.2 元，ROE 4.72%，业绩贴近预告上限。
盈利能力提升，财务费用率下降。上半年公司毛利率和净利率分别为26.41%/14.32%，同比分别增加5.02/5.26 PCT。三大费用方面，2021 上半年公司期间费用率8.82%，较去年同期增加1.85 PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为0.65%/7.58%/2.44%，较去年同期分别变化+0.01/+1.98/-0.14 PCT。
EVA 树脂营收高增94.47%，售价提升推高毛利。上半年公司EVA 树脂营收12.35 亿元，同增94.47%；毛利率51.25%，同增23.47PCT；营业利润6.33 亿元，同增258.8%，营收及利润高增主要由于售价提升，上半年EVA 树脂产量6.48 万吨。
PP 产量同增15.01%，EOD 和EO 均稳步增长。上半年公司PP 聚丙烯专用料营收8.74亿元，同增4.29%，主要由于下游市场需求带动产品销售均价同比上涨；毛利率17.65%，同降1.77PCT；上半年PP 聚丙烯专用料产量10.88 万吨。EOD 方面，上半年EOD 产量8.13 万吨，营收4.10 亿元，同增6.86%；毛利率29.03%，同降2.49PCT；营业利润1.19 亿元，同降1.59%。EO 方面，上半年EO 产量6.53 万吨，营收2.05亿元，同增6.23%；毛利率22.03%，同降4.39PCT；营业利润0.45 亿元，同降11.44%。
投资建议：公司作为光伏EVA 树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。从周期角度来看，光伏EVA 胶膜原材料EVA 树脂从2020 年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5 年以上，公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看，公司是光伏EVA 国产化替代的先锋，持续关注新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等多个新材料领域，已开始布局生物可降解材料培育新的利润增长点，中长期成长路径清晰。上半年公司EVA 光伏胶膜料、线缆料售价同比大幅上升，由于EVA 装置产能周期较长，下游光伏需求增长将增强EVA 树脂价格上行的持续时间和确定性，我们上调了盈利预测，预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.46、15.10 和15.84 亿元（前次预测10.79、12.73、14.68 亿元），同比分别增长94.4%、21.2%、4.9%，当前股价对应三年PE分别为43、35、34 倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，EVA 价格不及预期风险。