预告1H21盈利同比增长133.5%-136.1%
联泓新科发布业绩预告，公司预计1H21归母净利润5.36-5.42亿元，同比增长133.5%-136.1%,符合我们预期。1H21盈利同比大幅增长主要是受益于EVA光伏胶膜料、线缆料和其他产品价格同比上涨,1H21EVA和薄壁注塑聚丙烯均价同比分别上涨 74%/9%，同时OCC项目于4Q20投产后公司甲醇单耗下降约10%使得生产成本进一步降低，以及今年5月公司完成对新能凤凰的收购并表使得一体化协同效应逐步显现等。根据业绩预告测算，2Q21归母净利润2.66-2.72亿元,同比增长104%-108%,环比基本持平。
关注要点
供需紧张，看好EVA行业较长期景气。受益于全球光伏新增装机量快速增长拉动，我们预计2021/22年 EVA光伏料需求增量达13/23万吨;供应端考虑到EVA新装置投产后生产光伏料需要1年以上的过渡时间,我们预计2021-22年新投产EVA 装置生产光伏料的产量增量较少，同时国内存量装置和海外进口光伏料的增量相对有限;综合供需看，我们预计2021-22年 EVA光伏料供需仍将呈现偏紧态势，看好行业景气有望持续较长时间。联泓新科目前具备EVA产能12.1万吨,主要生产EVA 线缆料和光伏料,我们预计EVA管式尾技改项目有望于2022年上半年投产,届时公司EVA产能将达到15万吨左右,光伏料产量占比有望提升至50%。我们测算EVA价格每上涨1,000元/吨,2022年 EVA产能对应的净利润将增厚1.13亿元。
PLA有望成为新利润增长点,努力打造细分新材料产业集群。目前联泓新科已经具备EVA、薄壁注塑聚丙烯等先进高分子材料，以及环氧乙烷衍生物等精细化学品。公司拟增资江西科院生物新材料实现可降解塑料领域的战略布局，江西科院生物具备高光纯乳酸-高光纯丙交酯―聚乳酸全产业链技术,并规划在2025年前分两期建设合计13万吨/年 PLA产能，受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA 较高的技术壁垒,我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域，重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等，努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。
估值与建议
我们维持2021/22年盈利预测12.5/16.68亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率31.3/23.5x。我们维持目标价38元，对应2022年30x市盈率和30%的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
光伏电池装机量低于预期,EVA光伏料新增供应大幅增加。