事件：公司发布2021 年半年度报告，报告期公司实现收入38.26 亿元（同比+46.64%），实现归母净利润5.41 亿元（同比+135.82%）。其中21Q2 实现营收20.23 亿元（环比+12.18%，同比+40.86%），实现归母净利润2.72 亿元（环比+0.83%，同比+107.53%）。
产品结构持续优化，主要产品全产全销：公司专注新材料领域，21H1 公司经营顺利开展，运营效率持续提升，在产品生产和销售方面，公司根据市场需求对产品结构进行优化，产品实现全产全销。根据公告，报告期公司EVA 产品实现营收12.35 亿元，同比+94.47%，实现产量6.48 万吨，报告期内产品结构不断调整，全部排产高VA 含量的高附加值产品，在光伏胶膜料、线缆料行业的领先地位进一步加强；EOD 产品实现营收4.10 亿元，同比+6.86%，实现产量8.13 万吨，其中特种表面活性剂、高性能减水剂等高毛利产品的产销占比持续提升；PP 产品实现营收8.74 亿元，同比+4.29%，实现产量10.88 万吨，产品市占率和市场影响力持续加强；EO 产品实现营收2.05 亿元，同比+6.23%，实现产量6.53 万吨，为公司业绩做出坚实保障。同时公司技术优势继续为业绩提升提供支持，根据公告，DMTO 装置通过对催化剂的优化以及OCC 项目的投用均对主要原材料甲醇单耗的降低做出贡献，从而有效降低生产成本，提升公司盈利能力。此外公司不断增强自身在技术及研发方面的优势，根据公告，报告期公司提交专利申请14 项，截至21H1 已累计获得专利131 项，此外正在申请专利69项，未来随着公司技术成果的不断获得，盈利能力有望进一步提升。
产业链布局不断完善，生物可降解材料领域延伸顺利开展：公司通过向上游延伸不断完善产业链布局，2021 年5 月发布公告，已完成对当前最大供应商联泓化学股权的收购，从而实现了对生产所需原料甲醇总量80%的控制，有效平滑了原料价格波动对公司业绩带来的影响，公司盈利的稳定性得到充分保障。此外公司积极向生物材料等新领域进行延伸，当前已对生物可降解材料进行布局，根据公告，2021 年6 月投资科院生物，当前作为其第一大股东持股42.86%，同时开始对相关产能进行布局，根据公告，计划在2025 年前分两期建设“13 万吨/年PLA 全产业链项目”（一期3 万吨/年，二期10 万吨/年），目前已启动一期项目建设，未来随着相关产能逐步落地，有望为公司带来新的业绩增长点。此外公司募投项目顺利开展：
根据公告，“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”将于21H2 现场施工，计划于22H1 建成投产，投产后装置整体产能将至少增加1.8 万吨/年，且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高；“聚丙烯装置二反技术改造项目”拟于21Q4 建成投产，投产后公司高端PP 专用料产能将增加约8 万吨/年，从而对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。
投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为11.27 亿元、14.22 亿元、16.48亿元，维持买入-A投资评级。
风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期