事件：公司发布21 年中报，实现营业收入176.4 亿元，同比增长104.1%；归母净利润14.8 亿元，同比增长174.9%；经营性现金流净额（含汇票）37.4 亿元，同比增长133.3%，业绩符合预期。
21H1 光伏硅片出货约27GW，210 大尺寸占比逐季上升。21 年H1 公司光伏业务板块实现营收165.3 亿元，同比+106.9%，实现毛利率20.81%，同比+1.24pct。光伏硅片上半年出货约为27GW，预计全年光伏硅片出货可达约60GW 以上。公司光伏大尺寸硅片出货占比进一步提升，预计21 年全年G12 大尺寸硅片出货占比将超过60%。产品结构进一步改善，大尺寸硅片出货占比不断提升助力公司盈利能力的不断增强。
21H1 半导体收入8.6 亿元，订单需求大幅增长。21H1 公司半导体材料实现营业收入8.6 亿元，同比增长65.84%。实现毛利率23.38%，同比+1.03pct，盈利能力小幅增长。受到以汽车电子为代表的需求带动，8 英寸及以下订单增量超预期，12 英寸产品国内客户订单爆增，公司天津工厂启动扩产，进一步提升订单交付水平。
光伏及半导体大硅片稳步扩产，龙头地位稳固。截至21H1 公司光伏硅片产能较2020 年末提升超过55%至70GW，其中大尺寸产能可达约39GW。预计21-22 年公司光伏硅片产能可达85/135GW，实现大幅扩张，21 年底公司大尺寸产能约为54GW。截至21H1 半导体硅片已形成月产能8 英寸60万片，12 英寸7 万片。预计21 年公司8/12 英寸产能可达70/17 万片/月，预计23 年末公司可实现6/8/12 英寸产能100/100/60 万片/月。
投资建议：预计21-23 年公司归母净利润为30.22/39.02/47.88 亿元，同比+177.5%/29.1%/22.7%，EPS 分别为1.00/1.29/1.58 元，维持“买入”评级。
风险提示：光伏装机不及预期，上游涨价超预期