2021H1 归母净利润同比增 122%，维持“增持”评级广信股份于 8 月 5 日发布中报，2021H1 公司实现营收 25.1 亿元，同比增41.9%，归母净利润 6.3 亿元，同比增 122%，处于前期预告的 6.1-6.5 亿元范围内。其中 2021Q2 公司实现营收 12.6 亿元，同比增 33.5%，归母净利润 3.5 亿元，同比增 106.4%。我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为2.40/2.68/3.09 元，基于可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均18 倍 PE），考虑到公司草甘膦、对邻硝氯苯产品价格处于较高分位，给予公司 2021 年 14 倍 PE，对应目标价 33.60 元，维持“增持”评级。
农药及精细化工板块量价齐升，公司毛利率提升21H1 公司主要农药原药板块实现销售额 11.35 亿元，销量 3.61 万吨，21Q1/Q2 平均销售价格分别同比上涨 19.6%/37.0%至 2.95/3.34 万元/吨；21H1 精细化工板块实现销售额 7.56 亿元，销量 4.84 万吨，21Q1/Q2 平均销售价格分别同比上涨 31.5%/20.9%至 1.47/1.69 万元/吨。子公司方面，东至广信实现净利润 5.31 亿元，同比增 283%。公司综合毛利率同比提升7.0pct 至 40.7% ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 变 动-2.3/-0.3/+0.03/+0.3pct 至 0.8%/8.3%/5.51%/-0.5%。
公司主要农药产品价格近期走势整体平稳
近期公司主要农药产品价格走势平稳，据中农立华，截至 8 月 1 日，敌草隆/草甘膦/多菌灵/甲基硫菌灵报价分别为 3.6/5.2/4.0/4.0 万元/吨，较 7 月初分别变动 0%/5%/0%/-5%，后续亦有望保持平稳。
年产 3000 吨吡唑醚菌酯项目转固，公司未来项目储备丰富据公司中报，3000 吨/年吡唑醚菌酯项目在报告期内转固投产，预计目前处于产能爬坡阶段。此外，公司在建项目储备丰富，包括：东至五期离子膜项目、年产 20 万吨对(邻)硝基氯化苯项目、光气二期（12 万吨）项目、年产5000 吨噻嗪酮项目、1200 吨/年噁唑菌酮项目、年产 30 万吨离子膜烧碱项目、4.8 万 t/a 光气及光气化系列产品技改项目。
维持“增持”评级
考虑到公司草甘膦、对邻硝氯苯产品价格较高，我们上调公司 2021-2023年 EPS 预测至 2.40/2.68/3.09 元（前值 1.85/2.17/2.60 元），基于可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均 18 倍 PE），考虑到公司草甘膦、对邻硝氯苯产品价格处于较高分位、后续或有回落风险，给予公司 2021 年 14倍 PE，对应目标价 33.60 元（前值 31.45 元），维持“增持”评级。
风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。