2021年上半年业绩符合我们预期
公司公告1H21业绩:收入8.51亿元，同比增长26.7%;归母净利润1.67亿元，同比增长22.2%，符合我们预期。
发展趋势
电力物联网龙头优势稳固,国内国际业绩双增长。公司网络层收入同比增长11.9%至5.34亿元，占收比达63%，主要由于HPLC等产品性能突出带动全国需求，驱动上半年业绩增长;感知层收入同比增长62.8%至2.6亿元，占收比达31%。截至上半年公司在手合同18.41亿元，产品集中在电力领域的监测终端及HPLC模块。我们认为随着国网及南网两大客户高速推进电力物联网建设，公司下游订单仍将保持稳健增长，公司在新订单中将保持较高市场份额。上半年海外业务同比增长171.1%达 6,696万元，主要得益于海外市场电力AMI改造以及智慧水表的发展机遇。我们认为国际订单属于长期合同，在海外疫情压力下，公司订单交付或有延迟，但整体需求将保持上升趋势，下半年海外业务有望继续保持高速增长。
携手腾讯,加速数智化城市解决方案供应商转型。公司在智慧城市行业深耕15 年，具有完整的产业链布局和先发优势，上半年应用层收入同比增长71.0%达 5,086万元。上半年公司与腾讯达成战略合作，计划基于SaaS 解决方案与腾讯云IoT平台、“腾讯连连”一起构建行业新生态;公司与腾讯云，联合腾讯微保发布了针对电气火灾高风险场所的联合解决方案;子公司威铭能源正式引入战略投资者腾讯创投。我们认为，未来双方将借助腾讯云物联网平台的生态优势以及公司能源互联网领域的产品与技术优势，共同推出更多基于数智化城市的联合解决方案以及行业数字“碳中和”综合解决方案，面向包括电力、水务、园区和综合能源领域新基建万亿产业互联网市场。持续加大科研投入，盈利能力有望持续改善。上半年，公司研发投入同比增长40.9%达7,353万元。受益于产品升级与收入结构优化，上半年公司综合毛利率达到36.2%，净利润率达19.7%。通信模块毛利率同比提升8.17ppt达33.1%，主要得益于自主设计HPLC芯片迭代，本地互联通信取得突破;通信网关、智慧公用事业管理系统受产品智能化驱动毛利率有所改善，分别达到40.7%和24.1%，同比提升0.48ppt和2.94ppt。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年29.8倍/22.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和35.00元目标价，对应46.5倍2021年市盈率和35.2倍2022年市盈率，较当前股价有55.3%的上行空间。风险疫情影响海外业务发展不及预期。