投资建议
麦格米特是电力电子领域领先的平台化企业，公司通过三大核心技术平台不断衍生新产品和新应用，我们认为公司不断掘金细分蓝海市场的“运动战”策略同样积累了丰厚的红利，累计市场空间较为可观。同时在梯度化业务布局下我们看到公司业务的成长性十足，我们预计公司未来有望加速扩张。
理由
市场空间:麦格米特凭借前瞻视野和差异化竞争的思路，在增量新兴行业不断布局，产品线看似繁杂，但聚沙成塔市场空间同样很可观。根据我们的测算，公司远期可达空间超过600亿元，且拓展的主线为国产替代和新兴行业，我们预可达空间分别约为256~266亿元和387~460亿元。
发展路径:区别于传统工控公司聚焦于某一领域的“阵地战”发展策略，麦格米特通过纵向寻求产业链小而美标的实现梯度化版图扩张和横向挖掘细分蓝海市场并整合资源的“运动战”策略不断快速成长。增量细分蓝海市场累计空间可期，且台达电的成功经历已有实际的道路论证案例，考虑到公司的管理水平优秀，技术扎实且外延并购不断提供动力，我们认为麦格米特的特色道路不仅存在必要性，也同样具有充分性论证。因此我们认为麦格米特有望不断成长为国内增量新兴长尾市场中的龙头电力电子企业。
业务布局:市场习惯于以业务内容对公司业务进行分类，但考虑到公司一贯坚持梯度化业务布局，因此我们根据公司业务的市场地位和成长性将公司业务划分为“金牛+犀牛+水牛+奶牛”业务。在此之下，我们看到公司绝大多数业务属于成长性较好的犀牛业务和金牛业务，我们认为公司增长动能不断，远期增长可期。
盈利预测与估值
公司逐步走出北汽需求下滑影响并在数字化焊机、智能采油设备、显示电源等领域快速发展，我们持续看好公司掘金细分蓝海的能力以及现有业务的成长性，因此维持2021/22年营业收入45.4/61.4亿元和净利润5.0/7.5亿元的盈利预测不变。当前股价对应30x 2021E和-20x 2022E市盈率，我们维持跑赢行业评级和41元目标价，对应40x 2021E和27x 2022E市盈率，对比当前股价仍有35%的上涨空间。
风险
新产品拓展不及预期，市场竞争加剧。