事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入3.1 亿元，同比增长70.6%，归母净利润1.02 亿元，同比增长100.6%，扣非净利润8509 万元，同比增长102.7%；其中二季度单季实现营业收入1.85 亿元，同比增长73.9%，环比增长47.5%，归母净利润6901 万元，同比增长76.6%，环比增110.2%。
上半年新产能投产顺利，制氢及医疗制氧产品增长明显。上半年公司新产能逐步释放，制氧、制氢等高附加值产品持续放量。2021 年上半年公司制氧业务收入1.79 亿元，同比增长72.6%，其中医疗保健制氧分子筛收入 1.16 亿元，同比增长142%，总营收占比约37.3%，同比提高10.8 pct。公司制氢分子筛业务快速发展，具有高效、低成本的优势，可将氢气提纯至 99.99%以上，2021 年上半年随着新产能的投产，一定程度上缓解了公司制氢分子筛的产能压力，公司制氢分子筛实现收入 2277 万元，同比增长86.4%。
持续拓产分子筛吸附剂，现金流及研发支出大幅增长。公司具备分子筛原粉、成型分子筛等产业链一体化优势，多种产品已经突破垄断实现进口替代，2021 上半年9000 吨/年高效制氢、制氧分子筛顺利投产，今年底前1.2 万吨/年分子筛原粉和泰国1.2 万吨/年成型分子筛将投产，将持续提升公司在分子筛吸附剂领域的国内龙头地位。2021 年上半年公司经营性净现金流1.59亿元，同比增长280%，研发费用1674 万元，同比增长146.1%。
拓展分子筛催化剂品种，打开公司未来成长空间。公司在做大做强分子筛吸附剂业务的同时，向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，积极拓展煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品。公司拟投资10.2 亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，其中定增募投的一期项目预计明年底建成投产，分子筛催化剂等产品将放量，打开未来成长空间。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润2.01亿、2.83 亿、3.72 亿元，EPS 分别为3.48、4.90、6.43 元，当前股价对应PE 分别为41、29、22 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：原材料价格上涨、 新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期。