公司预告1H21盈利同比增长230%-250%
特变电工发布2021年半年度业绩预告。1H21公司预计实现归母净利润30.36亿元-32.20亿元，同比增长230%-250%；扣非归母净利润18.42亿元-20.02亿元，同比增长130%-150%。对应2021单季度归母净利润9.17-11.0亿元，对应同比增速80%-117%。公司1H21业绩稳健高增长主要由于：1）多晶硅量价齐升，同时自营新能源电站规模及发电量大幅增加；2）输变电业务及能源业务保持稳定增长；3）公允价值变动增厚收益。
关注要点
多晶硅需求旺盛，看好公司新增产能释放。2020年下半年以来国内光伏装机量恢复，多晶硅需求旺盛，叠加下游硅片稳步扩产，多晶硅供应趋紧，价格维持高位，子公司新特能源作为规模和竞争力领先的多晶硅核心供应商，业绩迎来高增。我们看好公司新增产能释放，公司预计2万吨技改项目于年底投产，在内蒙古投资建设的10万吨高纯多晶硅项目预计于2022年下半年完工，同时计划实施可新增3.4万吨年产量的多晶硅技改项目，改造后生产成本可下降10%。
加码BOO电站运营，迎来集中并网高峰。近年来公司加码BOO业务，截至2020年底BO0项目规模共计0.83GW，在建的内蒙古锡盟特高压外送基地975MW风电和新疆准东500MW风电项目，公司预计21年下半年陆续并网，21年底BO0项目规模或将超2GW。下半年，随着公司BO0项目陆续并网，我们预计发电业务将保持较快增长，带来较高的利润弹性和增量。输变电及能源产业稳步增长。公司输变电业务夯实，受益近期特高压核准及招标进程加速，我们预计全年保持稳健；公司煤矿在2020年实施升级改造工程后年产能达5000万吨，同时公司在建设将军戈壁1000万吨/年项目，我们预计今年产量增长500万吨，带动板块营收增长。
公允价值变动增厚收益。公司投资的南网能源股票上市产生的公允价值上升，也将增厚整体利润表现。公司1021公允价值变动收益达17.8亿元。
估值与建议
由于公司新能源业务高景气，输变电及能源业务稳增，以及公允价值变动增厚收益，我们上调2021年和2022年盈利预测34.0%与30.5%至42.2与54.5亿元；考虑到部分利润增量为非经常项目，上调目标价14.3%至16元，当前股价和目标价分别对应11.6/14.1倍2021年市盈率和9.0/10.9倍2022年市盈率，较当前股价有21.0%上行空间。
风险
特高压投资不及预期，光伏需求下滑，公司盈利能力下滑。