事件：
公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润同比增幅30%~38%，扣非归母净利润预计同比增幅30%~38%。
点评：
2021 年上半年业绩预增中枢达34%
根据预增公告，预计公司上半年实现归母净利润6.0-6.4 亿，同比增加30%-38%；扣非归母5.9-6.2 亿，同比增加30%-38%。单二季度实现归母净利3.6-3.9 亿，同比增加9.8%-21.2%；扣非归母3.6-3.9 亿，同比增加11.4%-22.6%。公司业绩增长主要系三方面原因。首先，受疫情影响公司固废板块部分项目产能利用率不足，工程建设滞后，加之燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降，因此同期基数偏小且今年疫情影响减弱。
其次，多个垃圾焚烧项目自去年下半年陆续投产。此外，南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，且疫情得到控制、复工复产，天然气用气量提升。
行业成长性和盈利性仍有提升空间
成长性方面，国内垃圾焚烧市场仍大有可为。在人口增长、城镇化等因素驱动下，加之行业内部分公司仍有较高规模的未投运项目，未来垃圾焚烧行业投运产能有望稳步提升。我们认为，十四五末垃圾焚烧产能有望超《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》中所设规划值80 万吨/日，成长空间依然广阔。盈利性方面，中长期有望逐步改善。运营占比提升叠加补贴发放提速，盈利能力和现金流有望改善。生活水平提高及垃圾分类推进背景下，垃圾热值有望继续提升，叠加炉排炉等技术进一步推广，企业吨上网电量有望提升。收费制度逐步完善，企业垃圾处置费有望上调。
公司聚焦“大固废”战略，垃圾焚烧业务有望继续发力目前公司生活垃圾焚烧发电处理总规模达3.72 万吨/日，3 月末已投运规模2.3 万吨/日。根据公司披露进度，21 年预计有7100 吨/日垃圾焚烧项目投产，21 年末投运规模将达2.44 万吨/日。公司目前生活垃圾卫生填埋总库容量1105 万立方米，垃圾压缩转运能力7420 吨/日，餐厨垃圾处理能力2950 吨/日。
投资建议：公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展，兼具公用事业和成长属性，十年百城开启新征程，产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023 年实现净利润13.0/15.7/18.6亿元，同比23%/21%/18%，对应PE 为12/10/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、天然气对下游让利、国补下发慢于预期风险、预算为初步核算数据，以中报为准