公司发布半年度业绩快报，据测算Q2 收入增长13.87%，符合此前预期，利润下降7.48%，主要系高基数及成本上涨。单Q2 实现净利率12.81%，同比承压环比提升，基本恢复至疫情前同期水平。公司武汉、江苏新增产能持续爬坡，沈阳、浙江、四川等地工厂有序推进，预计今年Q4 及明年陆续投产。全年看，收入有望实现双位数增长，利润预计逐步恢复。长期看好桃李全国化布局产能，份额和盈利有望同步提升。我们维持21-22 年盈利预测不变，股本调整后，对应EPS 预期分别为0.93、1.11，对应21 年PE 31.5X，维持“强烈推荐-A”评级。
预计21Q2 收入增长13.87%，利润下降7.48%。公司发布半年度业绩快报，预计21H1 营收29.39 亿，同比增长7.32%，归母净利润3.69 亿，同比下降11.57%，归母扣非净利润3.35 亿，同比下降14.38%。其中，预计单Q2 营收16.13 亿，同比增长13.87%，相比19Q2 增长13.92%；归母净利润2.07亿，同比下降7.48%，相比19Q2 增长13.17%；归母扣非净利润1.88 亿，同比下降8.59%，相比19Q2 增长4.86%。收入符合预期，利润略低于预期系华南疫情反复影响。
高基数及成本上涨，利润率同比承压，环比呈恢复趋势。公司21Q2 实现净利率12.81%，同比下降2.96%，预计毛利率同比亦有下降，我们判断主要系：
1）去年同期受益国家阶段性社保减免政策，各项成本费用较低；2）去年疫情期间促销活动较少，返货率及折让率都处于较低水平；3）今年以来，原材料价格上行，毛利率承压。但是环比来看，公司净利率呈逐季恢复趋势，21Q2净利率环比Q1 提升0.54%，基本恢复至疫情前同期水平（19 年Q2 净利率12.89%）。
新市场有序扩张，各地产能陆续释放。武汉工厂疫情后产能持续爬坡，目前产能利用率超30%，华中地区已实现盈利。江苏工厂2.2 万吨产能今年3 月投产，产能利用率稳步提升，沈阳、浙江、四川等地共计13 万吨产能项目推进建设中，预计今年四季度及明年上半年陆续贡献新增产能。
展望全年，收入有望双位数增长，利润预计逐步恢复。Q2 以来公司销售逐渐恢复正常节奏，后续季度随着新增产能释放，预计收入全年实现双位数增长难度不大。利润端，各地新增产能持续爬坡，通过降低返货率及结构改善，利润率有望继续改善。
Q2 收入符合预期，利润逐步恢复，长期看好全国化布局产能，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司Q2 收入增长符合预期，销售逐渐恢复正常节奏，全年有望实现双位数增长，利润端由于高基数及成本上涨同比承压，利润率逐季恢复。公司武汉、江苏新增产能持续爬坡，沈阳、浙江、四川等地工厂有序推进，预计今年Q4 及明年陆续投产。长期看好桃李全国化布局产能，份额和盈利有望同步提升。我们维持21-22 年盈利预测不变，股本调整后，对应EPS预期分别为0.93、1.11，对应21 年PE 31.5X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情反复影响，行业竞争阶段性加剧